一、漂亮的財(cái)報(bào)難掩核心業(yè)務(wù)增長緩慢的事實(shí)

　　3月順豐發(fā)布了首份年報(bào)。去年順豐控股營收574億，同比增長21.51%，凈利41.8億，相比2015年的11億元，同比增長279.55%，扣除12.3億元非經(jīng)常性損益的凈利潤只增加了10.2億元，利潤增幅變?yōu)?2.85%。

　　2016年順豐年報(bào)披露經(jīng)營情況

　　但順豐主營業(yè)務(wù)速運(yùn)物流的收入增速僅21.75%，毛利水平甚至略有下滑。那這高利潤增長幅度是怎么來的?

　　順豐主營業(yè)務(wù)速運(yùn)物流的增速與毛利

　　年報(bào)中可發(fā)現(xiàn)，2015年順豐商業(yè)和電商虧損達(dá)到8.66億元。2016年通過剝離這部分業(yè)務(wù)，直接節(jié)省了7.57億的銷售費(fèi)用(暫不考慮其他成本節(jié)省)，從而貢獻(xiàn)了70%的利潤增長。

　　換言之核心速運(yùn)業(yè)務(wù)(持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù))通過正常運(yùn)營的利潤僅增加2.7億元。如果比較15年，主營業(yè)務(wù)利潤增速僅有13.8% (2.7/19.6)，大幅低于62.85%。也低于其核心的時(shí)效產(chǎn)品收入增長(15%)。

　　順豐在2016年剝離了順豐商業(yè)和順豐電商

　　剝離商業(yè)節(jié)省了近7.57億的銷售費(fèi)用，貢獻(xiàn)70%的利潤增長

　　順豐主營速運(yùn)業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，其他業(yè)務(wù)如國際快遞業(yè)務(wù)(小包)、冷運(yùn)、重貨等，雖然高速增長，但營收貢獻(xiàn)很小，可忽略不計(jì)。

　　速運(yùn)業(yè)務(wù)增長平緩，其他業(yè)務(wù)高速增長但沒有提升利潤

　　可見繁花似錦背后， 核心業(yè)務(wù)增速有限，其他業(yè)務(wù)仍然虧損。財(cái)務(wù)調(diào)整和業(yè)務(wù)剝離都是一次性的，未來的增長要回歸其基本面。支撐高估值需要高速增長，而順豐首份年報(bào)似乎沒有給出答案。

　　二、 短期有可能保不住快遞老大地位

　　順豐收入是幾家通達(dá)系之和。快遞老大當(dāng)仁不讓。

　　但長期來快遞業(yè)有兩個(gè)收入口徑， 一個(gè)是快遞公司營業(yè)收入，一個(gè)是快遞全網(wǎng)收入。全網(wǎng)收入又稱收件收入，即單一快遞網(wǎng)絡(luò)下的整體收入。對(duì)于順豐來說二者沒差別，對(duì)于加盟模式的通達(dá)，還包括了所有旗下加盟網(wǎng)點(diǎn)的收入。順豐單票收入高達(dá)24元，而圓通申通只有3-4元，這是因?yàn)轫権S的票均收入包含全部寄件運(yùn)費(fèi)，而圓通申通只包括 面單費(fèi)+中轉(zhuǎn)費(fèi)+派送費(fèi)(中通只把面單費(fèi)+中轉(zhuǎn)費(fèi)確認(rèn)為收入)，不含收件網(wǎng)點(diǎn)的截留部分。(希望更多人以后比較不同公司收入時(shí)，注意口徑差異)。鑒于兩種不同模式的收入口徑差異，簡單得出順豐是圓通的體量的幾倍，創(chuàng)收能力是圓通的幾倍，這并不妥當(dāng)。

　　一個(gè)淘寶店寄個(gè)包裹支付10元，可能有6塊錢給了加盟網(wǎng)點(diǎn)，圓通只拿到4元。其中1元作為品牌的使用費(fèi)(面單費(fèi))，1.5元作為中轉(zhuǎn)車和分揀中心的收費(fèi)，另外1.5是委托目的地網(wǎng)點(diǎn)的派件費(fèi)(有些地方這筆費(fèi)用不給)。

　　各家上市公告披露數(shù)據(jù)對(duì)比（來源于網(wǎng)絡(luò)新聞）

　　此前行業(yè)內(nèi)主要用全網(wǎng)收入做比較，包括所有有關(guān)公開報(bào)道。 2012年國家為整個(gè)行業(yè)制定了整體發(fā)展規(guī)劃 ，提出2020年前打造2個(gè)年收入超千億的快遞航母。這里指的都是全網(wǎng)收入。

　　上市公司營業(yè)收入是重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，全網(wǎng)收入絕非無用。財(cái)務(wù)上比較營業(yè)收入，行業(yè)地位要看全網(wǎng)收入。全網(wǎng)收入越大，市場體量越大，服務(wù)消費(fèi)者越多，影響力越大，整合調(diào)動(dòng)資源越大(加盟網(wǎng)點(diǎn)被總部管理)，行業(yè)地位越高。圓通雖然營業(yè)收入只有順豐的1/4， 但是業(yè)界沒人真把圓通當(dāng)做一個(gè)順豐1/4體量的小公司。

　　順豐全網(wǎng)收入份額一度達(dá)20%。但隨著增速落后逐年下滑，很可能要失去老大地位。圓通申通單票運(yùn)費(fèi)是順豐的1/2，只要件量是順豐的2倍。就有可能超過順豐。2016年2月圓通老板娘 張小娟在杭州兩會(huì)上透露圓通2015年總件量約35億件(實(shí)際30億票) ，全網(wǎng)營收350億元(實(shí)際可能為300億元)。根據(jù)圓通發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，2016年件量和收入都大于40%的增長。全網(wǎng)收入可能超420億元。假若保持這種趨勢下去，圓通甚至中通、申通等都可能在接下來三五年內(nèi)在全網(wǎng)收入上超越順豐, 甚至比順豐提早突破千億大關(guān)。順豐可能掉至三四名甚至更后。