研報要點：

　　1、2016年中國網(wǎng)上零售市場規(guī)模達(dá)5.16萬億元，同比增長26.2%，是同期我國社會消費品零售總額增速的兩倍有余。從社會環(huán)境來看，目前整體網(wǎng)購網(wǎng)民規(guī)模穩(wěn)定增長，移動端人口紅利被迅速挖掘。

　　2、新三板電商整體實現(xiàn)營收達(dá)777億元，增速高達(dá)76%;2016年的凈利也從2015年的整體虧損轉(zhuǎn)盈，實現(xiàn)整體凈利9.74億元。

　　3、通過梳理264家新三板電商企業(yè)，綜合各行業(yè)的營收規(guī)模和龍頭企業(yè)的盈利能力，我們認(rèn)為綜合類、服裝類電商盈利能力較強，銷售渠道已經(jīng)相對完善，而酒類電商占行業(yè)規(guī)模尚處在初期，具備未來大幅提升的空間;化妝品類電商規(guī)模雖小，卻俱全。

　　4、潛力行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)值得關(guān)注。酒類：酒仙網(wǎng)(833919.OC)、壹玖壹玖(830993.OC);綜合類：傲基電商(834206.OC)、賽維電商(839586.OC);服裝類：韓都電商(838711.OC)、樂麥技術(shù)(835722.OC);化妝品類：若羽臣(834647.OC).

　　引言

　　2016年中國網(wǎng)上零售市場規(guī)模達(dá)5.16萬億元，同比增長26.2%，是同期我國社會消費品零售總額增速的兩倍有余。

　　網(wǎng)購占整個社會消費品零售總額地位不斷提升，電商企業(yè)也隨著大趨勢得到業(yè)績上的亮眼表現(xiàn)。截至2017年4月24日，已公布16年報的152家電商企業(yè)合計實現(xiàn)營收達(dá)776.78億元，較上年同期增長76%。

　　電商行業(yè)的整體增長，也獲得投資者們的關(guān)注和看好。例如新三板上的酒類電商酒仙網(wǎng)，其于2016全年股價上漲高達(dá)214.25%，當(dāng)前市值高達(dá)204億元。

　　但并不是所有電商都能“賺錢”。各個電商企業(yè)之間的盈利能力和規(guī)模的差距卻十分大，其主因則主要是由于主營產(chǎn)品的不同和市場份額的差距。

　　本次新三板在線研究中心深度調(diào)研新三板上電商的潛力行業(yè)，分析篩選潛力細(xì)分行業(yè)中的領(lǐng)先電商企業(yè)。

　　一、電商行業(yè)概況

　　1、整體網(wǎng)購網(wǎng)民規(guī)模穩(wěn)定增長

　　據(jù)易觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年，我國網(wǎng)民規(guī)模達(dá)7.31億，其中網(wǎng)民使用網(wǎng)絡(luò)購物的比例從60%提升至63.08%，網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模達(dá)到4.67億。與此同時，2016年我國手機網(wǎng)購網(wǎng)民規(guī)模達(dá)到4.41億，較2015年的3.4億增長29.7%。

　　從社會環(huán)境來看，目前整體網(wǎng)購網(wǎng)民規(guī)模穩(wěn)定增長，移動端人口紅利被迅速挖掘。同時，網(wǎng)購群體趨勢向年輕化發(fā)展，主流消費理念和消費需求向個性化發(fā)展。

　　2、新三板電商業(yè)績表現(xiàn)亮眼

　　隨著社會環(huán)境的轉(zhuǎn)變，網(wǎng)購占整個社會消費品零售總額地位不斷提升，電商企業(yè)也隨著大趨勢得到業(yè)績上的亮眼表現(xiàn)。

　　截至2017年4月24日，新三板上已公布16年報的152家電商企業(yè)合計實現(xiàn)營收達(dá)776.78億元，較上年同期的439.82億元增長76%;合計實現(xiàn)歸屬掛牌公司股東凈利潤達(dá)9.74億元，而15年卻整體虧損0.90億元。

　　整體來看，新三板電商企業(yè)整體盈利模式正在逐漸完善，行業(yè)基本處于快速發(fā)展期。

　　目前電商行業(yè)的國家政策基本面相好;而未來，市場競爭將更加激烈，行業(yè)內(nèi)部洗牌趨勢日漸顯現(xiàn)，公司發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)并存。

　　二、新三板電商概況

　　新三板上共有264家主營從事電商的企業(yè)，我們從主營產(chǎn)品的不同將電商企業(yè)分為14個細(xì)分行業(yè)。那么到底哪些細(xì)分行業(yè)更“賺錢”呢?本次新三板在線研究中心通過細(xì)分行業(yè)整體營收情況和領(lǐng)先企業(yè)盈利情況來分析電商中細(xì)分行業(yè)的特點和趨勢。

　　1、細(xì)分行業(yè)分布

　　從行業(yè)占比來看，服務(wù)類、食品類、服裝服飾類行業(yè)家數(shù)較多，分別為34、27、27家，占比分別為13%、10%、10%。從數(shù)據(jù)可見，新三板電商企業(yè)行業(yè)分布較分散，并未格外集中于單一細(xì)分行業(yè)。

　　2、細(xì)分行業(yè)營收規(guī)模對比

　　從營收規(guī)模來看，新三板上電商細(xì)分行業(yè)16年總體營收規(guī)模超過20億的有7類，其中營收超過35%的有6類，分別為綜合類、消費類電子、酒類、服務(wù)、服飾、旅游類。

　　而營收規(guī)模未過20億的行業(yè)，但營收增速超過行業(yè)整體增速76%的有化妝品類。

　　3、重點細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)對比

　　我們結(jié)合細(xì)分行業(yè)營收擴(kuò)張增速和消費者們的關(guān)注度，挑選出7個重點行業(yè)。同時，由于各個電商企業(yè)之間規(guī)模和盈利能力差距較大，我們選取各重點細(xì)分行業(yè)龍頭和領(lǐng)先企業(yè)來進(jìn)行對比。

　　綜合各行業(yè)的營收規(guī)模和龍頭企業(yè)的盈利能力，我們發(fā)現(xiàn)：

　　(1)服裝、服務(wù)、化妝品類電商毛利率較高，平均約為40%

　　由于主營產(chǎn)品的特征不同，電商細(xì)分行業(yè)之間毛利率差異較大。平均來看，服裝、服務(wù)、化妝品類電商企業(yè)毛利率較高，平均約為40%;綜合類平均毛利率占次，平均約為35%;而消費類電子毛利率在行業(yè)內(nèi)較低，平均約為4%。

　　(2)新三板上消費類電子、綜合、酒類電商營收規(guī)模較大

　　從營收規(guī)模來看，消費類電子、綜合類、酒類電商企業(yè)整體營收規(guī)模較大，領(lǐng)先企業(yè)平均規(guī)模在20億元左右，在各自領(lǐng)域已占據(jù)市場相應(yīng)份額。

　　(3)酒類電商新興行業(yè)崛起

　　當(dāng)然新三板上共有7家酒類電商，于2016上半年合計營收規(guī)模達(dá)到28.76億元，營收增速達(dá)到44%，合計虧損1.56億元，虧損正逐年減少。

　　目前酒類電商占行業(yè)規(guī)模尚處在初期，屬于新興電商行業(yè);隨著滲透率、消費習(xí)慣等條件不斷成熟，具備未來大幅提升的空間。

　　(4)化妝品類電商小而美

　　當(dāng)前新三板上共有5家化妝品類電商，16年整體營收規(guī)模約為6.17億元，實現(xiàn)增速84%，同時，平均毛利率達(dá)到40%，平均凈利率為4.81%，在行業(yè)內(nèi)較高。規(guī)模雖小，但化妝類電商的盈利能力值得認(rèn)可。

　　三、電商潛力細(xì)分行業(yè)

　　我們認(rèn)為新三板電商企業(yè)中，綜合類、服裝類電商盈利能力較強，銷售渠道已經(jīng)相對完善，而新興電商行業(yè)酒類和朝陽行業(yè)化妝品類電商具備未來大幅提升的空間。

　　四、電商潛力細(xì)分行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)一覽

　　1、酒類

　　(1)酒仙網(wǎng)(833919.OC)——16全年漲幅高達(dá)214.35%

　　公司是國內(nèi)領(lǐng)先的酒類垂直電商平臺，專業(yè)從事酒類商品線上零售B2C、線上批發(fā)B2B、即時服務(wù)O2O及品牌運營綜合服務(wù)等。

　　為優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升毛利率，公司先后聯(lián)手古井貢、五糧液、瀘州老窖、汾酒等國內(nèi)超大名酒企，持續(xù)推出互聯(lián)網(wǎng)定制酒類新產(chǎn)品，相繼成為互聯(lián)網(wǎng)爆款酒。

　　公司過去三年營收均保持了30%以上的增長，凈利潤方面呈現(xiàn)逐年減虧的勢頭。2016上半年，公司實現(xiàn)營收12.07億元，較上年同期增長36.72%;實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤-7,155.48萬元，較上年同期減少虧損4,120.73萬元。

　　(2)壹玖壹玖(830993.OC)——線上線下一體化的酒類服務(wù)平臺商

　　公司是線上線下一體化的酒類O2O平臺服務(wù)商，是線下實體連鎖店+線上流量的模式。公司O2O體驗店近60%的訂單來自“線上”，并實現(xiàn)線下就近配送。截至2015年末，公司共有直營店98家，直管店353家，未來擴(kuò)張也主要采取直管店擴(kuò)張模式。

　　2016上半年，公司實現(xiàn)營收11.78億元，較上年同期增長173%;實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤336.25萬元，較上年同期減少22.76%。

　　2、綜合類

　　(1)傲基電商(834206.OC)——帶領(lǐng)中國品牌走向世界

　　公司是國內(nèi)第一批建立出口跨境電商平臺的企業(yè)。公司主要業(yè)務(wù)是通過在國外自建電商購物平臺和第三方渠道，向國外的C端用戶銷售國內(nèi)的品牌產(chǎn)品為主。

　　2017年1月，公司實施增發(fā)，合計募資2.3億元。

　　隨著中國跨境電子商務(wù)行業(yè)的高速發(fā)展以及中國品牌崛起，公司主營業(yè)務(wù)步入快速發(fā)展軌道。2016年公司實現(xiàn)營收22.18億元，較上年同期增長143.51%;實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1.29億元，較上期增長633.45%。

　　(2)賽維電商(839586.OC)——供應(yīng)鏈向物流服務(wù)拓展

　　公司通過自建B2C垂直電商平臺、B2B分銷平臺以及依托Amazon、Wish、eBay、速賣通為主的第三方平臺，開展跨境電子商務(wù)業(yè)務(wù)。

　　2016年下半年，公司新增向第三方客戶提供物流的服務(wù)，已迅速吸引包括網(wǎng)絡(luò)平臺賣家、貿(mào)易商、制造商等多種類型客戶，2016合計實現(xiàn)營收5,896萬，收效顯著。

　　2016年，公司實現(xiàn)營收14.81億元，較上年同期增長140.96%;實現(xiàn)歸屬公司股東的凈利潤3,877.21萬元，較上期增長104.53%。

　　3、服飾類

　　(1)韓都電商(838711.OC)——擬募資1.2億元擴(kuò)大規(guī)模

　　公司主要從事自有品牌互聯(lián)網(wǎng)快時尚服飾的銷售，同時為其他品牌提供電商銷售運營服務(wù)。公司主要的銷售渠道是國內(nèi)主要電商平臺，包括天貓、唯品會、京東及其他電商網(wǎng)站。

　　2017年3月，公司公布股票發(fā)行方案，擬募資1.2億元，用于擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，提升持續(xù)增長能力。

　　2016年，公司實現(xiàn)營收14.32億元，較上年增長13.67%;實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤0.88億元，較上年增長160.96%。

　　(2)樂麥技術(shù)(835722.OC)——自建IT系統(tǒng)和供應(yīng)鏈體系的鞋服類電商

　　公司通過自建IT系統(tǒng)和供應(yīng)鏈體系，專注于鞋服類及相關(guān)產(chǎn)品的網(wǎng)上零售業(yè)務(wù)，并積累了海量用戶消費數(shù)據(jù)和行為數(shù)據(jù)。

　　2016年上半年，公司實現(xiàn)營收4.01億元，較上年同期增長3.84%;實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤332.36萬元，較上年同期增長634.64%。

　　4、化妝品類

　　(1)若羽臣(834647.OC)——16年營收增長翻倍

　　公司主要通過天貓商城等第三方交易平臺開設(shè)自營店鋪實現(xiàn)銷售;并與聚美優(yōu)品、京東商城等電商平臺和其他線上分銷商達(dá)成合作進(jìn)行產(chǎn)品分銷，增加經(jīng)銷業(yè)務(wù)的收入來源。

　　公司于2017年1月實施增發(fā)，合計募資8,000萬元;并于2016年11月進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段。

　　2016年，公司實現(xiàn)營收3.78億元，較上年同期增長99%，主要客戶有京東、聚美優(yōu)品、唯品會等;實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤3,469.19萬元，較上年同期增長361%。(來源：新三板在線;文/徐瑋翎)