據(jù)外媒報道，對于這些變革行業(yè)、獲得兩位數(shù)字增長以及重新投入全部利潤來追求長遠(yuǎn)發(fā)展的科技巨頭來說，要衡量它們的真正價值并非易事。

　　當(dāng)市場普遍處于規(guī)避風(fēng)險的情緒之中的時候，這樣的公司往往會將其產(chǎn)品價格降到極低的價位。如果它們在乎短期利潤，那么它們是絕不會這樣做的。

　　我們幾乎無法用短期收益或自由現(xiàn)金流(FCF)來衡量像Netflix和亞馬遜這樣的公司。

　　截至3月6日收盤時，Netflix和亞馬遜的股價在過去三年中分別增長了379%和304%。它們的市值分別達(dá)到了1410億美元和7440億美元。比較而言，Alphabet、Facebook、微軟和蘋果的股價在同期分別增長了96%、128%、113%和38%。而同期納斯達(dá)克股指才增長了49%。

　　當(dāng)然，里德-哈斯廷斯(Reed Hastings)和杰夫-貝索斯(Jeff Bezos)的公司這些年做對了很多事情，從而證明了其股價增長的合理性。得益于國際化擴張，Netflix的流媒體用戶數(shù)量幾乎增長了一倍，增長到了1.18億美元。該公司還成功地進(jìn)行了產(chǎn)品和服務(wù)提價。亞馬遜的營收增長了一倍以上，這主要得益于它的電商、賣家服務(wù)和AWS云服務(wù)的大幅度發(fā)展。

　　這樣的成功讓投資者開始重新思考他們究竟該如何看待Netflix和亞馬遜的核心業(yè)務(wù)的長期價值。例如，Netflix訂閱流媒體服務(wù)的讓別人難以匹敵的規(guī)模，以及它提供的讓別人難以匹敵的內(nèi)容預(yù)算，究竟是如何保障其大幅度的用戶數(shù)量增長和超強的定價能力以及讓區(qū)域性和小眾內(nèi)容投資獲得回報的獨特能力的。而亞馬遜的電商規(guī)模——不僅是指用戶數(shù)量和產(chǎn)品銷量，而且還指第三方賣家及其倉庫/物流基礎(chǔ)設(shè)施——以及獨具特色的Prime會員服務(wù)，究竟是如何推動其零售份額不斷增長以及向?qū)嶓w店領(lǐng)域拓展的。

　　截至2017年底，根據(jù)其1450億美元的企業(yè)價值(市值加負(fù)債凈額)，擁有1.18億個流媒體用戶的Netflix的價值是平均每個用戶1200美元。一些分析師預(yù)測，到2020年，它的用戶數(shù)量將會達(dá)到1.9億。根據(jù)這個數(shù)字來算，Netflix的價值是每個用戶760美元。如果你覺得這樣的估計比較保守，該公司到2020年的用戶數(shù)量應(yīng)該達(dá)到2.1億，那么根據(jù)你的這個數(shù)字計算，它的價值將下降到大約每個用戶660美元。

　　現(xiàn)在，假設(shè)Netflix在2.1億個用戶的基礎(chǔ)上可以產(chǎn)生20%的FCF利潤率，而且它還每個月向他們收取14美元的服務(wù)費用，那么它在2020年將能夠產(chǎn)生超過70億美元的現(xiàn)金流。而Netflix現(xiàn)在需要的現(xiàn)金是這個現(xiàn)金流水平的20倍。這在幾年內(nèi)都無法實現(xiàn)，即使該公司花錢的方式開始變得更保守。

　　同樣的，如果亞馬遜在2021年預(yù)期3970億美元營收的基礎(chǔ)上擁有8%的FCF利潤率——這是沃爾瑪利潤率的兩倍，但考慮到亞馬遜服務(wù)營收來源的可靠性，這是有可能實現(xiàn)的——那么它在2021年將會產(chǎn)生大約320億美元現(xiàn)金流。亞馬遜現(xiàn)在需要的現(xiàn)金是這個現(xiàn)金流水平的23倍，這就要求它明顯放慢支出的速度。

　　這些當(dāng)然都是大致的估計數(shù)字。但是，它們可以與像Facebook這樣的公司形成有趣的對比。Facebook的營收增長態(tài)勢非常很強勁。它在今年的營收有望增長36%。但是，它的利潤也很高。

　　盡管一些大宗資本投資可能會壓縮利潤，但是馬克-扎克伯格(Mark Zuckerberg)的公司現(xiàn)在的現(xiàn)金需求只是其2020年預(yù)期每股收益10.49美元的17倍。

　　現(xiàn)實的情況是，你可能用傳統(tǒng)的收益和現(xiàn)金流指標(biāo)來衡量Facebook，但是你無法用同樣的辦法來衡量Netflix或亞馬遜的價值。Facebook高額的短期收益和現(xiàn)金流給投資者提供了一個很好的尺度，讓他們可以預(yù)測該公司未來幾年的盈利能力，并相應(yīng)地衡量它的價值。

　　由于Netflix和亞馬遜不具備這樣的尺度，因此在樂觀者看來，它們的未來發(fā)展前途將不可限量。