“天天追著請(qǐng)我吃飯的團(tuán)隊(duì)，我敢投嗎?”一位投資人反問(wèn)創(chuàng)頭條記者。

　　在創(chuàng)投圈，似乎誰(shuí)有錢，誰(shuí)就說(shuō)了算。但事實(shí)是，誰(shuí)都有誰(shuí)的難。

　　資管新規(guī)下，GP(普通合伙人)募資渠道受到擠壓，今年啟動(dòng)募資的GP公司不少都迎來(lái)了前所未有的挑戰(zhàn)。多個(gè)投資人向創(chuàng)頭條(Ctoutiao.com)記者訴苦，機(jī)構(gòu)原本已經(jīng)決定投資的項(xiàng)目，被LP(有限合伙人)一票否決。LP與GP之間，處于頭部位置之外的GP，已經(jīng)不僅僅陷于弱勢(shì)，甚至面臨喪失獨(dú)立決策能力的窘境。

　　募資難除了直接波及GP之外，也將間接波及創(chuàng)業(yè)者。2018年下半年資本寒冬將至的言論在創(chuàng)投圈持續(xù)發(fā)酵。近兩年資本市場(chǎng)趨向理性，創(chuàng)業(yè)者融資門檻被提高。不難預(yù)見(jiàn)，假如寒冬如期而至，原本就弱勢(shì)的創(chuàng)業(yè)者將進(jìn)一步喪失話語(yǔ)權(quán)，融資之路也更艱難。

　　在創(chuàng)投圈，真的誰(shuí)有錢誰(shuí)說(shuō)了算?創(chuàng)業(yè)者、GP、LP三者，到底誰(shuí)應(yīng)該更具話語(yǔ)權(quán)?對(duì)此，創(chuàng)頭條(Ctoutiao.com)記者采訪了近10位一線投資人，并將采訪實(shí)錄整理如下：

　　(排名不分先后，內(nèi)容略有刪減)

　　周宏光（龍翌資本合伙人）：資金提供方更具話語(yǔ)權(quán)

　　創(chuàng)業(yè)者和投資人之間的信任形成了信托責(zé)任、契約精神。創(chuàng)業(yè)者拿了投資人的錢，從這個(gè)角度投資人更像甲方，更有話語(yǔ)權(quán)，拿了錢就要對(duì)別人負(fù)責(zé)，否則就別拿別人的錢。GP和LP的道理也是一樣的。

　　楊歌（星瀚資本創(chuàng)始合伙人）：誰(shuí)離資金近誰(shuí)類似甲方，但沒(méi)絕對(duì)

　　GP比創(chuàng)業(yè)者離資金更近，在企業(yè)方對(duì)資金需求非常強(qiáng)烈的情況下可能創(chuàng)業(yè)者類似乙方，GP類似甲方。但并不意味著創(chuàng)業(yè)者和GP之間，GP永遠(yuǎn)都是甲方，比如公司發(fā)展到一定階段，現(xiàn)金流充沛，可能就反過(guò)來(lái)作用于投資公司。再比如企業(yè)屬于機(jī)構(gòu)追捧的狀態(tài)，可能GP就相對(duì)弱勢(shì)一些。

　　想談成合作，需要有服務(wù)心態(tài)。作為管理資金的一方就一定要管好用好，這代表了投資機(jī)構(gòu)的品牌和水平，也包含了LP的信任與支持。被投公司的發(fā)展好壞會(huì)直接體現(xiàn)GP的專業(yè)性和能力。

　　許莉（華蓋資本合伙人）：話語(yǔ)權(quán)取決于雙方強(qiáng)弱

　　通常LP是GP的甲方，GP是創(chuàng)業(yè)者的甲方，但也不是一直這樣，這取決于雙方誰(shuí)強(qiáng)誰(shuí)弱。好的企業(yè)拿著幾個(gè)投資意向書(shū)在選要誰(shuí)不要誰(shuí)，好的GP同樣可以決定要誰(shuí)的錢不要誰(shuí)的錢，很多LP是追著GP的。

　　孫敬偉（騰業(yè)創(chuàng)投合伙人）：雙方平等，互相信任

　　投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒(méi)有誰(shuí)取悅誰(shuí)，保持良好溝通，相互信任特別重要，踏踏實(shí)實(shí)做事情。我們投的都是理工男，都比較簡(jiǎn)單直接，還沒(méi)碰過(guò)刻意取悅投資人的。

　　陳雪濤（十方麟璽創(chuàng)投合伙人）：話語(yǔ)權(quán)只屬于專業(yè)的人

　　在我們這創(chuàng)業(yè)者更有話語(yǔ)權(quán)，我也覺(jué)得應(yīng)該創(chuàng)業(yè)者最有話語(yǔ)權(quán)，尤其是初期的創(chuàng)業(yè)者。到了后期他們不太擅長(zhǎng)的資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)方向，有可能PE(私募股權(quán)融資)會(huì)起到一些主導(dǎo)作用，畢竟他們?cè)谛袠I(yè)里面見(jiàn)的人多點(diǎn)。

　　需要你對(duì)產(chǎn)業(yè)足夠了解，在廣度和深度上，你才會(huì)有話語(yǔ)權(quán)。這和占有股份多少也有關(guān)系，如果只是占股10%，肯定就只是建議，如果控股了，創(chuàng)業(yè)者就會(huì)聽(tīng)你的，出的錢和話語(yǔ)權(quán)是成比例的。

　　LP與GP之間，GP更有話語(yǔ)權(quán)。LP之所以把錢交給GP管理，是因?yàn)橄嘈臛P的專業(yè)能力，否則LP自己做GP或家族基金就好了。

　　麥剛（創(chuàng)業(yè)工場(chǎng)創(chuàng)始人）：平等法律關(guān)系

　　GP和創(chuàng)業(yè)者是股東關(guān)系，創(chuàng)業(yè)者是股東，同時(shí)是公司管理者，不管個(gè)人什么關(guān)系，法律關(guān)系是同為股東，以公司框架進(jìn)行公司治理。

　　樂(lè)德芳（大唐元一管理合伙人）：遵循供求關(guān)系

　　這個(gè)遵循供求關(guān)系，供大于求的時(shí)候，需求方更強(qiáng)勢(shì)一些。最終都會(huì)趨于理性，都要拿成績(jī)說(shuō)話，LP投GP，最后GP是要給LP業(yè)績(jī)的。

　　針對(duì)LP在GP投資時(shí)一票否決是否合理的問(wèn)題，部分接受創(chuàng)頭條(Ctoutiao.com)采訪的投資人也做出回應(yīng)：

　　孫敬偉

　　對(duì)于GP決定投資的項(xiàng)目被LP否決，這種情況可能不是通常意義下市場(chǎng)化和專業(yè)化的投資機(jī)構(gòu)，比較市場(chǎng)化和專業(yè)化的基金不會(huì)存在這樣的關(guān)系。GP募資有協(xié)議約定，LP就是出資人，在基金的管理、決策、投資、退出等通常應(yīng)該沒(méi)有影響力，除非一些關(guān)聯(lián)交易需要涉及LP層面的通過(guò)或表決，另外目前國(guó)家法規(guī)和行業(yè)監(jiān)管對(duì)LP、GP也有要求，各司其責(zé)。

　　一些投資機(jī)構(gòu)有這樣的安排，多數(shù)是出于風(fēng)險(xiǎn)控制并通常有約束性的行使條件，比如基金單個(gè)項(xiàng)目投資金額不超過(guò)基金管理資金的20%，GP可以直接決定，投資額超過(guò)基金管理規(guī)模20%的單個(gè)項(xiàng)目，LP或者LP的代表機(jī)構(gòu)就有一票否決權(quán)，這種安排是可以的也是合理的。

　　如果所有項(xiàng)目LP都有一票否決權(quán)，基金決策效率和專業(yè)度都會(huì)存在一些問(wèn)題。在投委會(huì)里面安排一個(gè)LP或者LP的代表?yè)碛幸黄狈駴Q權(quán)，現(xiàn)實(shí)情況確實(shí)有，主要是針對(duì)一些出資比較大的LP，但并不多見(jiàn)。通常情況下LP也都不會(huì)這樣安排和特別要求，投資是個(gè)專業(yè)的事，LP時(shí)間和精力都不在上面，如果LP具備這樣的能力，應(yīng)該去做GP。

　　陳雪濤

　　要一票否決權(quán)的不少。碰到這種情況，如果大家不是很有默契，通常創(chuàng)業(yè)者可以不要GP的錢，GP也可以不要LP的錢。我們不會(huì)要這樣的LP。

　　麥剛

　　LP在GP投資時(shí)擁有一票否決權(quán)這不正常。GP與LP是受托責(zé)任關(guān)系，我把錢交給你，你有信托義務(wù)管理好，保值增值，至于投啥，那是你決定的。

　　從采訪中創(chuàng)頭條(Ctoutiao.com)記者發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)者、GP、LP話語(yǔ)權(quán)大小大概存在如下幾種觀點(diǎn)，資金方話語(yǔ)權(quán)大僅是若干種觀點(diǎn)之一：

　　1、資金端決定

　　•資金提供方更具話語(yǔ)權(quán)。

　　•離資金更近更具話語(yǔ)權(quán)。GP比創(chuàng)業(yè)者離資金更近，LP比GP離資金更近。

　　2、強(qiáng)弱關(guān)系決定

　　•較強(qiáng)一方更具話語(yǔ)權(quán)。

　　•專業(yè)度、產(chǎn)業(yè)深度強(qiáng)者話語(yǔ)權(quán)更大。

　　•供求關(guān)系中，稀缺一方更具話語(yǔ)權(quán)。

　　3、平等

　　•雙方平等，相互信任。

　　•創(chuàng)業(yè)者與GP法律關(guān)系平等。