但這份IPO文件提醒人們注意，Uber的業(yè)務(wù)——及其虧損——還有多少是由其最初的業(yè)務(wù)驅(qū)動的。去年，它的打車服務(wù)收入為92億美元，占總收入的80%。

　　不過，該業(yè)務(wù)的增速正在放緩。該業(yè)務(wù)的營收在2016至2017年間幾乎翻了一番，而在2017年至2018年間增長了33%。去年下半年，核心打車服務(wù)調(diào)整后的收入(不包括支付給司機的一些獎金)趨于平穩(wěn)。

　　罪魁禍?zhǔn)资歉偁帯�Uber與世界各地的競爭對手展開價格戰(zhàn)，從美國市場的Lyft到印度的Ola和拉丁美洲的滴滴出行。

　　隨著DoorDash等外賣公司籌集了大量風(fēng)險資本進(jìn)行擴(kuò)張，Uber較新的外賣服務(wù)也受到?jīng)_擊。雖然Uber聲稱在“我們有業(yè)務(wù)的全世界主要市場上”，它都擁有大部分預(yù)訂總額，但它也承認(rèn)，它在各主要市場所占的份額“在2018年普遍下降”，因為它被迫與競爭對手競相提供“高額補貼和折扣”。

　　“增長可能是好的，但這些低價格根本是不可持續(xù)的。”投資管理公司Quilter Cheviot的分析師本-巴林格(Ben Barringer)說，“Uber目前估值的困難在于，它假設(shè)Uber已經(jīng)從網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)中獲益，而這在未來可能會出現(xiàn)，也可能不會出現(xiàn)。有鑒于此，(1000億美元的估值目標(biāo))看起來過于激進(jìn)。”

　　在Lyft的第一個也是最大的市場——美國，競爭成本尤其高昂。根據(jù)分析公司Second Measure，Lyft已設(shè)法占據(jù)了美國約30%的市場份額。

　　“Lyft的商業(yè)模式顯得更加專注，它主要針對美國打車服務(wù)市場，這使它能夠從Uber那里搶走美國市場的份額。[第四季度]它的打車服務(wù)業(yè)務(wù)增長了53%，而Uber僅增長了37%。” PitchBook公司的新興科技分析師阿薩德-侯賽因(Asad Hussain)表示。

　　盈利問題

　　許多投資者和分析師預(yù)計，一旦兩家打車服務(wù)公司上市，它們將停止大幅降價和向司機發(fā)放獎金。這將有助于為盈利鋪平道路。

　　Uber的IPO文件闡述了“核心平臺貢獻(xiàn)利潤率”這個指標(biāo)——這是衡量公司在扣除直接成本后從乘車和送餐中賺到多少錢的指標(biāo)。這一指標(biāo)不包括整個公司的研發(fā)費用以及一般和行政開支，目的是展示企業(yè)的基本經(jīng)濟(jì)狀況。

　　英國經(jīng)紀(jì)公司Hargreaves Lansdown的分析師萊思-哈拉夫(Laith Khalaf)表示：“就用戶、收入和交易額的增長而言，你所看到的是一個極具吸引力的業(yè)務(wù)。”

　　但他補充稱，由于缺乏潛在的盈利能力，這仍是一種高風(fēng)險押注。“與許多尚無盈利的科技公司一樣，Uber的業(yè)績讓整個分析工作變得更具投機性。”

　　從2017年末到2018年第三季度，Uber的貢獻(xiàn)利潤率連續(xù)四個季度為正，達(dá)到18%的峰值。但在去年年底，該指數(shù)再次跌入負(fù)值，與Lyft再次降價不謀而合。

　　Uber表示，“在短期內(nèi)”，它的利潤率仍將為負(fù)值，因為該公司花了大量資金來鞏固它在打車服務(wù)市場上的地位，并擴(kuò)大了Eats外賣服務(wù)。

　　“問題是，它最終會有什么結(jié)果?”哈拉夫先生說，“你真的受制于競爭環(huán)境，你的回報越遙遠(yuǎn)，投資者的不確定性就越大。”

　　Uber在其提交的文件中表示，如果競爭對手不開打價格戰(zhàn)，那么它將“不需要在激勵和促銷方面投入那么大的資金”，從而“將戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向短期盈利”。

　　2018年底，Uber的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為64億美元。如果在IPO的融資額是這一數(shù)字的兩倍，那么這將幫助Uber走出困境。相比之下，Lyft在IPO中籌資了23億美元，目前手頭有28億美元。

　　“在接下來的兩三年里，你必須關(guān)注市場份額在哪里企穩(wěn)。”亨廷頓私人銀行(Huntington Private Bank)的股票研究主管蘭迪-黑爾(Randy Hare)表示：“如果Uber能夠?qū)⑵涫袌龇蓊~保持在接近目前的水平，那么它的發(fā)展應(yīng)該沒問題。”(騰訊科技審校/樂學(xué))