可能很多人對(duì)Avalara并不熟悉，畢竟，在美股市場(chǎng)上其知名度并不是很高，但卻絲毫不影響其在資本市場(chǎng)的起舞。目前78.86美元的股價(jià)相較于21美元的發(fā)行價(jià)已經(jīng)增長(zhǎng)了275%，在過(guò)去一年里，其股價(jià)暴漲132.46%，這樣的漲幅算得上是美股市場(chǎng)上為數(shù)不多的翻倍股了。

　　事實(shí)上，Avalara是一家給予云的稅務(wù)合規(guī)性軟件和解決方案提供商。說(shuō)白了，就是用云平臺(tái)幫助企業(yè)客戶管理稅務(wù)的，包括報(bào)稅、退稅、維護(hù)稅務(wù)紀(jì)錄、管理合規(guī)性文檔等。目前，其為領(lǐng)先的會(huì)計(jì)、ERP、電子商務(wù)和其他業(yè)務(wù)應(yīng)用程序提供500多種預(yù)構(gòu)建連接器。每年，處理數(shù)十億的間接稅務(wù)交易，提交數(shù)十萬(wàn)份稅務(wù)合規(guī)文件和納稅申報(bào)表，并管理數(shù)百萬(wàn)份免稅證書和其他合規(guī)相關(guān)文件。

　　為何Avalar這樣一家知名度并不高的企業(yè)，能夠在稅務(wù)合規(guī)云合規(guī)軟件縫隙市場(chǎng)混得如魚得水?到底其背后有些什么的因素和潛力在刺激其股價(jià)的一路飆升?我們先從這家公司的市場(chǎng)表現(xiàn)說(shuō)起。

　　Avalara全年股價(jià)累計(jì)漲幅超130% 并被多家機(jī)構(gòu)看好

　　成立于1995年的Avalara已經(jīng)有逾15年的發(fā)展歷史，總部位于華盛頓西雅圖，在美國(guó)、英國(guó)、巴西、比利時(shí)和印度設(shè)有辦事處，業(yè)務(wù)覆蓋相當(dāng)?shù)膹V泛。

　　但上市時(shí)間并沒(méi)有很久，2018年6月才登陸紐交所，至今也才一年多的時(shí)間，當(dāng)時(shí)包括高盛、摩根大通、美銀美林在內(nèi)均為其保薦機(jī)構(gòu)。物以稀為貴，彼時(shí)的市面上諸如這樣的公司并不多，上市當(dāng)日股價(jià)漲幅便高達(dá)87.25%，但隨著上市后兩份財(cái)報(bào)陸續(xù)發(fā)布的結(jié)果顯示其業(yè)績(jī)并未能超出預(yù)期，股價(jià)開(kāi)始回調(diào)。且2018年下半年處于貿(mào)易大戰(zhàn)期間，股價(jià)也受到了相應(yīng)的影響。

　　自進(jìn)入2019年以來(lái)，國(guó)際貿(mào)易戰(zhàn)緩和，其股價(jià)也開(kāi)始跟著回升。而2019年兩份好看的財(cái)報(bào)成為了其股價(jià)上升的直接原因。2018年，Avalara全年?duì)I收增長(zhǎng)27.65%，2019年Q1營(yíng)收增長(zhǎng)38.44%，已經(jīng)遠(yuǎn)超上一年度的營(yíng)收增速。

　　Avalara的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要由訂閱服務(wù)和專業(yè)服務(wù)兩大塊組成，2019年訂閱收入約占93%，6%-7%約為專業(yè)服務(wù)收入;2018年訂閱收入增長(zhǎng)27%，專業(yè)服務(wù)收入增長(zhǎng)36.51%。從這些基本面來(lái)看，營(yíng)收結(jié)構(gòu)也相對(duì)穩(wěn)定。而2019年的中報(bào)顯示，期內(nèi)營(yíng)收超預(yù)期達(dá)1.76億美元，同比上漲40.92%。財(cái)報(bào)公布當(dāng)日，股價(jià)大幅上漲。

　　此外，2019年下半年，被多家機(jī)構(gòu)看好，包括摩根大通、美銀美林、Stifel Nicolaus和Raymond James在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)均上調(diào)了Avalara的評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)。

　　作為一家上市時(shí)間并不久的公司，能夠在短時(shí)期內(nèi)獲得眾多關(guān)注，顯示出了其在市場(chǎng)上獨(dú)有的魅力，如今不但股價(jià)較IPO發(fā)行價(jià)已實(shí)現(xiàn)大幅上漲，全年股價(jià)更是累計(jì)漲超130%，來(lái)勢(shì)洶洶。股價(jià)和估值一路攀升的秘訣究竟是什么?

　　多方利好因素 催動(dòng)股價(jià)暴漲

　　對(duì)Avalara而言，能夠被投資者看重，離不開(kāi)其所處的市場(chǎng)發(fā)展前景。畢竟當(dāng)前的市場(chǎng)，隨著數(shù)字商務(wù)和國(guó)際貿(mào)易的興起，加上不斷變化的稅收和報(bào)告義務(wù)，地區(qū)，州和國(guó)家征稅當(dāng)局為各種規(guī)模的企業(yè)制定了極其復(fù)雜和繁重的合規(guī)負(fù)擔(dān)。市面上這樣的企業(yè)并不是很多，而且從其自身的角度來(lái)看，具有其相應(yīng)的優(yōu)勢(shì)。

　　1、 可強(qiáng)制征收在線銷售稅 逐漸兌現(xiàn)政策紅

　　目前，Avalara的戰(zhàn)場(chǎng)主要在美國(guó)。在2018年Avalara上市不久，便迎來(lái)了一個(gè)好消息。2018年，美國(guó)最高法院裁決各州可強(qiáng)制征收在線銷售稅。在做出裁決后，每個(gè)州都針對(duì)征收銷售稅制定了規(guī)則和條款，包括最低數(shù)量的交易和收入。

　　這一政策頒布后，盡管當(dāng)時(shí)對(duì)主要以實(shí)體零售為主的市場(chǎng)而言，并沒(méi)有產(chǎn)生多大影響，但隨著亞馬遜、Wayfair、eBay等電商的崛起，對(duì)于做稅務(wù)合規(guī)生意的Avalara來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是大幅拓寬了其發(fā)展空間。

　　據(jù)Needham預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年內(nèi)將會(huì)有45個(gè)州在美國(guó)征收銷售稅。這些規(guī)則有利于Avalara的稅務(wù)合規(guī)解決方案平臺(tái)。而隨著5G互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展趨勢(shì)下，稅務(wù)合規(guī)市場(chǎng)也將迎來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　2、稅務(wù)合規(guī)市場(chǎng)前景良好 與巨頭亞馬遜的合作進(jìn)一步拓寬想象空間

　　事實(shí)上，銷售稅合規(guī)是所有具有銷售規(guī)模企業(yè)的痛點(diǎn)。為什么呢?一方面，生意需要跨越多個(gè)司法管轄區(qū)，稅務(wù)規(guī)則的差異本身就會(huì)導(dǎo)致稅務(wù)合規(guī)難。另一方面，這樣的企業(yè)還會(huì)隨著電子商務(wù)的快速增長(zhǎng)而增加，而中小企業(yè)特別是電子商務(wù)企業(yè)采購(gòu)稅務(wù)合規(guī)自動(dòng)化軟件部分替代手工和定制化方案是中小市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　目前，稅務(wù)合規(guī)行業(yè)仍相對(duì)分散，滲透率不高，發(fā)展前景良好。這對(duì)于，目前主要集中在中端市場(chǎng)的Avalara來(lái)講，是一個(gè)實(shí)現(xiàn)飛躍的好時(shí)機(jī)。按照管理層對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)的估計(jì)，僅僅美國(guó)稅務(wù)合規(guī)市場(chǎng)每年約增加80億美元。2018年，根據(jù)高盛對(duì)于核心市場(chǎng)規(guī)模的估計(jì)為50.68億美元，估算出Avalara2018年的市占率就有約為5.04%。而Research N Reports的估計(jì)，從2019年至2026年，銷售稅合規(guī)軟件市場(chǎng)預(yù)計(jì)將以10%的復(fù)合年增長(zhǎng)。

　　再者，稅務(wù)合規(guī)的跨境方案是行業(yè)中的下一個(gè)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。2019年下半年，Avalara宣布收購(gòu)一家為商家提供統(tǒng)一系統(tǒng)分類的公司Portway International，進(jìn)一步挖掘跨境市場(chǎng)。而事實(shí)上，它早已在2017年便與亞馬遜建立了合作伙伴的關(guān)系，憑借著亞馬遜這一巨頭電商平臺(tái)在全球的覆蓋率，Avalara的業(yè)務(wù)也覆蓋了美國(guó)和歐洲的多個(gè)國(guó)家。

　　盡管對(duì)于跨境市場(chǎng)，雖然目前還處于早期階段，但長(zhǎng)期來(lái)看，這是一個(gè)變現(xiàn)的好機(jī)會(huì)，不管是增加客戶的應(yīng)稅交易數(shù)量還是添加特別需要跨境服務(wù)的新標(biāo)識(shí)，均是一個(gè)發(fā)展契機(jī)。數(shù)據(jù)顯示，Avalara來(lái)自海外的收入約為6%，隨著跨境網(wǎng)購(gòu)消費(fèi)的進(jìn)一步發(fā)展，跨境市場(chǎng)的前景值得期待。

　　3、不斷補(bǔ)充產(chǎn)品內(nèi)容 產(chǎn)品受中小企業(yè)青睞

　　說(shuō)到Avalara的產(chǎn)品，這算得上是其吸引投資者的原因之一。2004年其推出的核心產(chǎn)品AvaTax，隨著市場(chǎng)的變化，在原產(chǎn)品基礎(chǔ)上繼續(xù)發(fā)展行業(yè)和地區(qū)，擴(kuò)充新內(nèi)容。2015年并購(gòu)增值稅板塊相關(guān)應(yīng)用，由此，放眼國(guó)際市場(chǎng)。如2016年收購(gòu)Gyori擴(kuò)大了其在巴西稅務(wù)合規(guī)云計(jì)算市場(chǎng)的管理能力。

　　同時(shí)，Avalara可以管理增值稅、燃油消費(fèi)稅、住宿稅、通信稅和垂直特定應(yīng)用等。憑借其廣泛的交易內(nèi)容，Avalara可以通過(guò)并購(gòu)或快速補(bǔ)充定制內(nèi)容來(lái)吸引垂直特定客戶。數(shù)據(jù)顯示，目前擁有核心企業(yè)客戶數(shù)9070家，高于對(duì)手Sovos5000個(gè)左右的客戶，但其客戶主要集中在以20-500員工的中小企業(yè)。

　　為什么Avalara的產(chǎn)品能在中小企業(yè)中比同類選手更具有優(yōu)勢(shì)?中小企業(yè)更喜歡不需要員工的端到端解決方案，而除了迎合了它們的需求，與其自身的優(yōu)勢(shì)更是分不開(kāi)。實(shí)際上，Avalara通過(guò)與稅務(wù)功能AvaTax的整合，簡(jiǎn)化了歸檔過(guò)程。早在2007年便收購(gòu)了TrustFile，獲得了一個(gè)獨(dú)立的自助式Web解決方案。由此，Avalara在中小企業(yè)客戶的選擇中脫穎而出，從而獲得了更大的發(fā)展價(jià)值。

　　綜上來(lái)看，在政策的利好、行業(yè)的發(fā)展前景以及自身優(yōu)勢(shì)的多重作用下，作為新興行業(yè)的龍頭，Avalara還存在較大的估值溢價(jià)，這也是投資者們看中它的主要原因。當(dāng)然，Avalara也并不是沒(méi)有挑戰(zhàn)，畢竟，在當(dāng)今各項(xiàng)數(shù)據(jù)上云的背景下，還存在不少的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　面對(duì)5G數(shù)據(jù)時(shí)代 Avalara還有哪些關(guān)要"闖"?

　　如今，最為火熱的要數(shù)5G，在5G理念的推動(dòng)下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮一波接一波，Avalara也正是迎合了數(shù)字化轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，才得以在在稅務(wù)合規(guī)云合規(guī)軟件縫隙市場(chǎng)混得如魚得水，但大趨勢(shì)下，Avalara還存在著內(nèi)憂外患的煩惱。

　　1、營(yíng)收增速明顯 但尚未實(shí)現(xiàn)盈利

　　從Avalara公布的財(cái)報(bào)來(lái)看，2018年?duì)I收增速在27.65%，2019年一季度的營(yíng)收增速便達(dá)到了38.44%，二季度更是同比增長(zhǎng)42.9%，不但超越了2018年全年的應(yīng)收增速，而且實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的穩(wěn)步上升。

　　但需要注意的是，Avalara目前也未能逃出"SaaS公司盈利難"的魔咒，目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利。數(shù)據(jù)顯示，從2015年到2018年，Avalara的凈虧損分別為7776萬(wàn)美元、5789萬(wàn)美元、6412萬(wàn)美元和7550萬(wàn)美元。不如2019年，凈虧損同比有大幅收窄。數(shù)據(jù)顯示，2019Q1、Q2兩個(gè)季度凈虧損分別為924萬(wàn)美元和1317萬(wàn)美元。盡管，大幅收窄，但從往年的虧損數(shù)據(jù)來(lái)看，虧損收窄的趨勢(shì)并不見(jiàn)得穩(wěn)定。

　　2、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手帶來(lái)不少壓力 而5G數(shù)據(jù)時(shí)代下如何維持其行業(yè)地位尤為關(guān)鍵

　　目前來(lái)講，Avalara處于業(yè)內(nèi)的頭部位置，但目前的稅務(wù)合規(guī)行業(yè)仍未能形成一個(gè)既定格局，是一個(gè)較為分散的市場(chǎng)，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手卻不少。

　　就拿Sovos、Vertex來(lái)說(shuō)，雖然二者主要針對(duì)的是大企業(yè)客戶，但大企業(yè)客戶的資源更具說(shuō)服力。Sovos目前支持5000個(gè)客戶，包括財(cái)富500強(qiáng)中的一半，并與各種業(yè)務(wù)應(yīng)用程序集成，其的團(tuán)隊(duì)遍布北美，拉丁美洲和歐洲，為了避免Avalara對(duì)其展開(kāi)技術(shù)和內(nèi)容的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)行了多次收購(gòu)來(lái)拓展平臺(tái)。而Vertex主要針對(duì)垂直領(lǐng)域，雖然不及Avalara功能強(qiáng)大，但其面向的大型企業(yè)客戶，比如Microsoft，LL Bean等，會(huì)蠶食掉Avalara在市面上的諸多機(jī)會(huì)。

　　而且，它們的重點(diǎn)是在于每個(gè)客戶獲得比Avalara更大的ASP。數(shù)據(jù)顯示，Sovos和Vertex ASP 可能超過(guò)10萬(wàn)美元，而Avalara的ASP接近為2.8萬(wàn)美元。這就需要，在中小企業(yè)市場(chǎng)的Avalara開(kāi)拓更多的數(shù)量的客戶才能跟對(duì)手媲美。

　　除此之外，還有湯森路透旗下的ONESOURCE以及甲骨文旗下的NetSuite，這些老牌數(shù)據(jù)公司旗下的平臺(tái)，有其多年累積的數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，自是能有一戰(zhàn)。另外，一部分的云下競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雖然缺乏廣泛的集成和廣泛的平臺(tái)，但它們以較低的復(fù)雜性和目標(biāo)客戶作為主要的目標(biāo)市場(chǎng)，譬如TaxJar、TaxCloud、Quaderno等。在數(shù)據(jù)化趨勢(shì)的緊逼下，它們對(duì)云市場(chǎng)的進(jìn)攻也是時(shí)間上的問(wèn)題，對(duì)Avalara將造成不小壓力。

　　而更值得注意的是，隨著5G時(shí)代的到來(lái)以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮的不斷涌來(lái)，賽道上或還會(huì)進(jìn)入更多的選手，屆時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度還會(huì)加劇。那么，對(duì)于新興行業(yè)而言，更容易出現(xiàn)彎道超車的機(jī)會(huì)。就像shopify已經(jīng)發(fā)展成了跟亞馬遜搶生意的獨(dú)角獸、TTD也開(kāi)始與巨頭們奪食成為DSP領(lǐng)域的佼佼者。綜合來(lái)看，Avalara能否維持現(xiàn)有姿勢(shì)持續(xù)狂奔還有待市場(chǎng)的進(jìn)一步驗(yàn)證，這個(gè)答案或許會(huì)出現(xiàn)在下一個(gè)十年。 美股研究社也將持續(xù)關(guān)注其未來(lái)的走勢(shì)。

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