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　　斗魚和虎牙合并一事，終于塵埃落定了!

　　斗魚剛剛宣布，公司董事會(huì)已收到騰訊于2020年8月10日發(fā)出的不具約束力的初步建議書，建議斗魚與虎牙以換股的方式進(jìn)行合并。

　　歡聚時(shí)代YY宣布，向騰訊轉(zhuǎn)讓3000萬(wàn)股虎牙B類股份，價(jià)值8.1億美元。

　　稍后時(shí)間，虎牙也宣布收到騰訊的合并提案，騰訊建議虎牙與斗魚根據(jù)適用法律進(jìn)行股份換股合并。

　　8月5日，斗魚、虎牙就又傳出了合并傳聞。據(jù)彭博報(bào)道，騰訊正推動(dòng)合并斗魚和虎牙的談判。知情人士表示，合并后，虎牙和斗魚將保留各自的平臺(tái)和品牌，同時(shí)與騰訊旗下的電子競(jìng)技平臺(tái)eGame進(jìn)行更密切的合作。

　　事實(shí)上，騰訊推動(dòng)斗魚、虎牙合并之舉早有端倪。2018年底，在斗魚赴美上市前，因擔(dān)心斗魚上市會(huì)沖擊虎牙股價(jià)，騰訊就提出斗魚、虎牙合并的構(gòu)想，不過(guò)沒(méi)有成功。一年后，騰訊于2019年底再次提出促成魚虎合并的計(jì)劃，當(dāng)時(shí)雙方雖然坐上了談判桌，但并未達(dá)成一致。

　　騰訊在虎牙、斗魚都持有大量股份，其中前者占股37%，后者占股38%，擁有推動(dòng)雙方合并的最強(qiáng)動(dòng)力。

　　再加上今年4月，騰訊以約2.6億美元的價(jià)格從歡聚集團(tuán)手中收購(gòu)了1650萬(wàn)股虎牙B類普通股，從而將其在虎牙平臺(tái)上的投票權(quán)提升至50.9%。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，騰訊成為虎牙和斗魚第一大股東之后，兩家合并的可能性大大提高。

　　據(jù)估計(jì)，斗魚、虎牙合并之后，將會(huì)打造出一個(gè)擁有超過(guò)3億用戶、總市值達(dá)100億美元的直播巨頭，鞏固騰訊在中國(guó)游戲和社交媒體領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

　　近年來(lái)，快手、抖音以及B站的強(qiáng)勢(shì)入局給包括斗魚、虎牙在內(nèi)的老牌直播平臺(tái)造成了巨大壓力。

　　斗魚和虎牙的合并事宜最終落地，則可以減少內(nèi)斗，并達(dá)到壓制B站、抗衡快手的效果。假如企鵝電競(jìng)業(yè)務(wù)也合并其中，屆時(shí)騰訊將牢牢占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

　　魚虎內(nèi)斗，“不相上下”

　　根據(jù)斗魚和虎牙的財(cái)報(bào)，對(duì)比發(fā)現(xiàn)，這兩個(gè)直播平臺(tái)的界限變得越來(lái)越模糊。

　　斗魚2019年總凈營(yíng)收為人民幣72.832億元(約合10.411億美元)，與2018年的人民幣36.544億元相比增長(zhǎng)99.3%。

　　虎牙2019財(cái)年總凈營(yíng)收為83.745億元人民幣(約合12.029億美元)，與2018財(cái)年的46.634億元人民幣相比增長(zhǎng)79.6%。

　　5月份，斗魚與虎牙一前一后也都發(fā)布了2020年Q1財(cái)報(bào)。

　　從業(yè)務(wù)上來(lái)看，二者的營(yíng)收構(gòu)成是相同的，分為兩部分：直播、廣告以及其他。具體而言，今年一季度，虎牙直播收入占比94%，廣告及其他收入僅6%;斗魚直播收入占比93%，廣告及其他收入占比7%。

　　業(yè)務(wù)上的高度相似，也使得二者的營(yíng)收受到了相同因素的影響。其中，在解釋直播業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)時(shí)，斗魚、虎牙都提到了用戶付費(fèi)率的提升;對(duì)于廣告以及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的解釋，則都涉及公司品牌知名度的提高以及客戶需求的增長(zhǎng)。

　　此外，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上來(lái)看，斗魚、虎牙之間的差距正在逐漸縮小。

　　2020年第一季度，虎牙的總營(yíng)收為24.12億元，高于斗魚的22.78億元。這比二者去年四季度的業(yè)績(jī)還要接近：去年四季度，虎牙的營(yíng)收為24.675億元，斗魚則是20.6億元。

　　在營(yíng)收增速方面，虎牙一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)了47.8%，低于斗魚的53.0%，而去年第四季度，二者的營(yíng)收增速分別為64%、77.8%，其中虎牙的增速首次出現(xiàn)環(huán)比下跌的情況，是導(dǎo)致斗魚與虎牙營(yíng)收差距，較前幾個(gè)季度進(jìn)一步縮小的關(guān)鍵因素。

　　同期，虎牙的凈利潤(rùn)低于斗魚，前者為1.712 億元，后者為2.545億元。

　　在用戶方面，虎牙今年一季度保持了一貫的優(yōu)勢(shì)，其移動(dòng)端MAU達(dá)7470萬(wàn)，同比增長(zhǎng)了38.6%，斗魚則是5660萬(wàn)，同比增長(zhǎng)15.3%;去年第四季度二者的MAU分別為6160 萬(wàn)、5440萬(wàn)，同比增速分別是21.5%、29.3%。

　　其中，斗魚在一季度的付費(fèi)用戶達(dá)到了760萬(wàn)，比2019年同期的600萬(wàn)增長(zhǎng)26.2%;虎牙則是610 萬(wàn)，與去年同期的540萬(wàn)相比增長(zhǎng)13.0%。

　　在用戶的付費(fèi)水平方面，虎牙雖然仍高于斗魚，但已經(jīng)出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，虎牙今年一季度的ARPPU(用戶平均收益)為372.9元，與上個(gè)季度相比減少了87元;斗魚今年一季度的ARPPU為278元，在穩(wěn)步提升的同時(shí)也縮小了和虎牙的差距。

　　迎戰(zhàn)快抖、B站，“有心無(wú)力”

　　伴隨著2019年開始的快手、抖音入局、B站加大投入力度，游戲直播行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)新的競(jìng)爭(zhēng)階段。

　　快手，2016年開始發(fā)力游戲直播內(nèi)容;2019年7月公布日活達(dá)3500萬(wàn)，12月超5100萬(wàn)，其中僅在10月12日英雄聯(lián)盟全球總決賽的首輪小組賽的前5個(gè)小時(shí)里，快手平臺(tái)上用戶在線觀看人數(shù)就突破2500萬(wàn)。

　　B站，先是2019年底，斥巨資8億元從一眾游戲直播玩家手中掙得未來(lái)3年《英雄聯(lián)盟》全球總決賽中國(guó)地區(qū)的獨(dú)家轉(zhuǎn)播權(quán)，隨后又高調(diào)簽約昔日斗魚一姐馮提莫，網(wǎng)傳簽約價(jià)格高達(dá)5000萬(wàn)。從其一系列的動(dòng)作來(lái)看，B站在直播上的野心越來(lái)越大。

　　反觀魚虎，正在遭受活躍用戶流失——斗魚2020年第一季度整體月活較3個(gè)月前減少了770萬(wàn)用戶，根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，一季度斗魚移動(dòng)端用戶新增220萬(wàn)，那么斗魚PC端用戶減少了約950萬(wàn);

　　虎牙整體新增了110萬(wàn)用戶背后，則是移動(dòng)端為PC端的流失填坑，2020年第一季度虎牙移動(dòng)端新增用戶為1310萬(wàn)，可以計(jì)算出PC端虎牙流失了約1200萬(wàn)用戶。

　　疫情下，帶來(lái)的移動(dòng)端增長(zhǎng)并非是增量，而是原有PC端用戶的轉(zhuǎn)化。陳少杰在財(cái)報(bào)會(huì)議中也證實(shí)：“PC端MAU(月活躍用戶數(shù))下降因?yàn)樾l(wèi)生事件影響，網(wǎng)吧倒閉。這部分PC端用戶的觀看習(xí)慣遷移到了個(gè)人電腦或手機(jī)端。”

　　即便如此，斗魚還是流失了約550萬(wàn)用戶�；⒀烂銖�(qiáng)接住了PC轉(zhuǎn)化來(lái)的用戶，但用戶付費(fèi)意愿被削弱了，這也導(dǎo)致在ARPU(每用戶平均收入)和營(yíng)收上環(huán)比首次出現(xiàn)了下滑。

　　此外，在快抖、B站們的進(jìn)攻之下，斗魚、虎牙還意識(shí)到自身存在“營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一”的問(wèn)題，并決定嘗試破圈。

　　近年來(lái)，虎牙專門成立了PGC中心做自制內(nèi)容，邀請(qǐng)娛樂(lè)圈藝人助陣，將內(nèi)容拓展到非游戲方面。在2020年一季度的業(yè)績(jī)會(huì)上，虎牙首席財(cái)務(wù)官劉曉鉦還表示，虎牙已推出新的游戲陪玩產(chǎn)品，還將在電商直播領(lǐng)域發(fā)力。

　　然而，虎牙想圈地的每一個(gè)池子里，都已有勁敵：比心陪練2014年就已上線，如今用戶規(guī)模已經(jīng)超過(guò)3000萬(wàn)，大神陪練師超過(guò)300萬(wàn)。作為游戲陪練市場(chǎng)的后來(lái)者，虎牙并不具備優(yōu)勢(shì)，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也已經(jīng)佐證。

　　斗魚的目標(biāo)更清晰，其選擇繼續(xù)對(duì)以電競(jìng)為核心的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容進(jìn)行投入，布局電競(jìng)產(chǎn)業(yè)鏈，依靠“主播日常直播+賽事直播+自制賽事”，試圖構(gòu)建自身的游戲產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

　　只是，面對(duì)用戶增速放緩、體量趨于穩(wěn)定的游戲直播市場(chǎng)，斗魚也無(wú)能為力。

　　據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國(guó)網(wǎng)絡(luò)直播行業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新與投資機(jī)會(huì)深度研究報(bào)告》顯示，我國(guó)游戲直播的市場(chǎng)增速近年來(lái)一直處于下滑的趨勢(shì)，其中2017年，我國(guó)游戲直播市場(chǎng)規(guī)模的增速曾達(dá)到188.5%，而到了2019年便下滑至34.7%，預(yù)計(jì)2022年將進(jìn)一步降至20%以下。

　　騰訊或成最大贏家？

　　對(duì)于整合虎牙以及斗魚，由于市場(chǎng)的變化，騰訊實(shí)際上有著迫切的愿望。

　　如上文所述，一方面，快抖、B站正在強(qiáng)勢(shì)入局，欲蠶食游戲直播“大蛋糕”，而游戲一直以來(lái)都是騰訊的戰(zhàn)略重心，且這點(diǎn)在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都不會(huì)發(fā)生改變，因此，騰訊欲進(jìn)一步鞏固自己在游戲直播領(lǐng)域的主導(dǎo)權(quán)。加之字節(jié)跳動(dòng)在游戲直播的進(jìn)攻也在加速，騰訊需要做好更牢固的防患。

　　另一方面，作為虎牙和斗魚的第一大股東，騰訊不可能看著自己的左右手互搏。事實(shí)上，騰訊IEG去年就成立了游戲直播業(yè)務(wù)部，其主要任務(wù)之一就是平衡斗魚、虎牙、企鵝電競(jìng)?cè)�家之間的競(jìng)爭(zhēng)、控制整體消耗。

　　在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，頭部的兩家公司合并并不是新鮮事，不管是互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)，還是其他行業(yè)的美團(tuán)和點(diǎn)評(píng)、58和趕集、滴滴和快的等，雙巨頭的合并無(wú)一不深刻改變了行業(yè)戰(zhàn)略格局。如果斗魚和虎牙的合并事宜能夠最終落地，又會(huì)給雙方，甚至行業(yè)帶來(lái)什么樣的影響?

　　值得注意的是，雖然斗魚與虎牙的業(yè)務(wù)重合度極高，但兩者的側(cè)重點(diǎn)其實(shí)不同。斗魚最強(qiáng)勢(shì)的地方在端游、電競(jìng)、主機(jī)等重度游戲領(lǐng)域以及游戲品類的多元化，而虎牙的側(cè)重點(diǎn)在手游以及自身強(qiáng)大的創(chuàng)收能力。因此兩大平臺(tái)的合并，如果操作得當(dāng)，依舊可以起到互補(bǔ)的作用。

　　此外，魚虎合并可以認(rèn)為是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，將進(jìn)一步鞏固它們?cè)谥辈ヮI(lǐng)域的地位。同時(shí)，合并也有利于雙方將更多的資源集中化，結(jié)束惡性競(jìng)爭(zhēng)后二者互相反哺，財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)也許會(huì)更好看。

　　斗魚、虎牙是國(guó)內(nèi)排名第一、第二的直播平臺(tái)，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)游戲直播行業(yè)營(yíng)收達(dá)208.1億元，虎牙和斗魚的市場(chǎng)份額分別為40.25%和35.00%。

　　而魚虎背后的騰訊，或許會(huì)成為本次交易最大的贏家。合并后，新主體將進(jìn)一步擁有壓制B站、抗衡快手的能力，假如企鵝電競(jìng)業(yè)務(wù)也合并其中，屆時(shí)騰訊將牢牢占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)先地位。