轉(zhuǎn)自公眾號：GPLP(ID：gplpcn);作者：看平地長得萬丈高

　　“一念是天堂，一念是地獄。”

　　2014年的在線旅游有多火熱，如今就有多落寞。

　　公開資料顯示，2020年上半年，全球旅游業(yè)度過了一個不眠之夜，截至2020年第二季度，整個OTA行業(yè)還在苦苦掙扎，比如，攜程(TCOM.NASDAQ)一季度虧損達54億元;Expedia(EXPE.NASDAQ)二季度凈虧損7.53億美元，其一季度的凈虧損為13億美元。

　　可以說，“消極”情緒彌漫在整個OTA行業(yè)，隨之而來的是裁員以及降薪的消息，而途牛(TOUR.NASDAQ)更是走到了退市的邊緣。這種情況下，業(yè)務(wù)“萎縮”，業(yè)績虧損成為了整個行業(yè)不可言說的共識。

　　在整個行業(yè)掙扎的時刻，同程藝龍(00780.HK)中報卻宣布，該公司成為全球已發(fā)布財報的OTA企業(yè)中，唯一兩季度盈利的企業(yè)——2020年8月28日，同程藝龍發(fā)布了2020年中報稱，二季度實現(xiàn)營收12億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤為1.96億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤率為16.3%。

　　“目前為止我們是全球所有已經(jīng)發(fā)布財報的OTA和旅游企業(yè)中唯一一個盈利的公司，而且利潤從一季度的7800萬擴大到二季度的1.96億。”2020年8月28日，同程藝龍首席財務(wù)官范磊在接受媒體采訪時表示說。

　　與行業(yè)背道而馳，這到底是怎么一回事呢?

　　OTA行業(yè)真的回暖了：同程藝龍盈利的秘密

　　同程藝龍的盈利令所有人困惑，難道整個OTA行業(yè)回暖了?

　　答案當(dāng)然是否定的。

　　GPLP犀牛財經(jīng)研究其財報發(fā)現(xiàn)，同程藝龍盈利的背后并不是營收的大規(guī)模增加，而是成本的大幅降低——也就是說，同程藝龍的盈利只是財報上的盈利，比如較低的運營成本，以及被大幅度砍掉的預(yù)算，還有日漸收縮的日活數(shù)據(jù)，并不代表真正的行業(yè)回暖。

　　首先，同程藝龍的營收構(gòu)成如何，是什么支撐了其盈利?

　　2020年上半年，同程藝龍經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)值，其中，經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額是-11.14億元，而2019年同期產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為則為6.18億元。反而是，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為12.16億元，其中，理財產(chǎn)品獲利10.7億元。

　　也就是說，上半年，投資理財為同程藝龍貢獻了大部分盈利。

　　而在成本方面，同程藝龍的成本則大幅降低，尤其是市場銷售成本更是同比下降40.8%。

　　據(jù)同程藝龍中報數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，同程藝龍的銷售成本由2019年同期的10.59億元減少至6.84億元，同比減少40.8%。而且，無論是服務(wù)開發(fā)開支，還是銷售及營銷開支，亦或是行政開支，都在全方位縮減。其中，銷售及營銷開支由2019年的8.77億元減少至6.61億元，同比減少24.63%。

　　(圖表1：同程藝龍年中報)

　　由圖1所示，2020年一季度，同程藝龍的銷售及營銷費用，同比下降38%至2.91億元;銷售成本同比減少29.5%至3.51億元;

　　2020年第二季度，雖然成本費用有所增加，但是仍然不及2019年同期。例如，二季度銷售及營銷費用環(huán)比增長26.8%，但是同比減少9.34%。而銷售成本更是環(huán)比下降5.41%。

　　在市場費用大幅縮減之后，同程藝龍的活躍用戶也正在對應(yīng)減少：

　　據(jù)同程藝龍2020年中報顯示，2020年上半年，其月活用戶平均月活由2019年同期的1.91億人次同比減少15.0%;平均月付費用戶由2019年同期的2540萬同比減少34.3%至1670萬。

　　2020年第二季度，平均月付費用戶更是同比下滑32.9%至1860萬。

　　可以說，削減了成本后的同程藝龍看起來“瘦身”成功，是一個不錯的選擇，然而，與此同時，丟失了市場份額的也令其陷入了“后續(xù)發(fā)展無力的困局”，更難以擺脫對騰訊的流量依賴。

　　同程藝龍中報數(shù)據(jù)顯示，2020年二季度，同程藝龍81.4%的平均月活用戶來自騰訊旗下平臺，當(dāng)中大部分流量來自微信支付入口及微信最愛或小程序的下拉列表。

　　根據(jù)同程藝龍和《騰訊合作協(xié)議》的規(guī)定，對同程藝龍的獨家窗口只限于2021年7月31日前。這也意味著，“獨家”的期限僅剩下不到一年，然而同程藝龍八成以上的月活仍然依賴騰訊。

　　正如同程藝龍的半年報顯示，“疫情期間，騰訊旗下平臺的流量仍然最具成本效益且穩(wěn)定。”

　　或許，短期，同程藝龍看起來成功實現(xiàn)盈利，然而，長期來看，所有人都能看到，同程藝龍的市場份額正在萎縮——在OTA行業(yè)內(nèi)，當(dāng)阿里系飛豬、美團酒旅等的步步為營。

　　從長期來看，同程藝龍的危機已經(jīng)凸顯，大佬攜程攻入下沉線城市以曲線救國的運營策略，阿里系飛豬、美團系酒旅依托各自母公司步步緊逼。

　　一切同程藝龍而言，盈利雖好，然而更多的是前路漫漫。

　　掙扎的OTA行業(yè)前輩：途牛接近退市邊緣

　　如果說同程藝龍的盈利無法反映OTA行業(yè)的真實現(xiàn)狀的話，那么，作為OTA的行業(yè)前輩，途牛的財報則與之相反，不僅將真實的OTA行業(yè)展現(xiàn)在你面前，而且也體現(xiàn)了OTA行業(yè)這幾年的發(fā)展變遷。

　　據(jù)途牛2020年第二季度財報顯示，其凈營收為3400萬元，同比下滑93.5%;凈虧損為1.55億元，而上年同期凈虧損1.67億元。此外，途牛預(yù)計，2020年第三季度凈營收將達到8530萬元至1.705億元，同比下滑80%至90%。

　　除了業(yè)績，如今的途牛還在1美元的股價上下徘徊，市值1.27億美元。

　　然而，時間回到6年前，初登資本市場的途牛曾經(jīng)股價一度沖到24.99美元。

　　時間改變了OTA行業(yè)。

　　在激烈競爭下，OTA行業(yè)企業(yè)虧損一致居高不下，其中包括途牛——自上市以來，途牛一直處于年度虧損中。據(jù)悉，2014年-2019年，途牛累計虧損高達59.78億元。其中，占據(jù)消耗最大的是市場營銷費用，比如，2014年之后，途牛冠名了《爸爸去哪兒》《奔跑吧兄弟》《中國好聲音》等多個火爆的熱門綜藝節(jié)目。有消息稱，僅是《奔跑吧，兄弟》第四季的贊助，就花費了1.485億元。

　　在高昂的市場營銷費用下，途牛的營收也開始飛速發(fā)展——數(shù)據(jù)顯示，2014至2015年，途牛的營收同比增速高達81.3%、117.01%。但是其中，營業(yè)成本則占據(jù)了收入的比例超過九成，虧損也是在所難免。

　　在砸錢來換取市場份額的現(xiàn)實面前，途牛由此引來了攜程、京東、紅杉資本、海航資本等多個知名機構(gòu)的投資。

　　只是，砸錢并不能持久，途牛營收增長停滯的節(jié)點在2016年。雖然2016年營收增長至105.3億元，然而營收增速已經(jīng)下滑至37.38%。

　　與此同時，此時的OTA行業(yè)也在重金背后逐步形成了巨頭林立的市場格局：

　　攜程自成一派;飛豬的背后有阿里;美團酒旅的背后有騰訊;途牛雖然有京東和海航，但是流量優(yōu)勢無法與前者相比。

　　更重要的是，同類型的公司已經(jīng)開始走向盈利，而途牛的高營銷卻并沒有換來高盈利，縮減營銷費用便成為第一選擇。

　　2017年開始，一直不見盈利的途牛，開始大規(guī)�？s減成本，希望拋棄長期以來背負(fù)的沉重營銷費用，來換取盈利。

　　圖源：2019年財報

　　數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2017年的收入成本大幅縮減，同比減少89.65%至10.24億元;銷售和營銷費用則同比減少52.95%為8.94億元，而2016年同期則為19億元。2018年和2019年的收入成本分別為10.65億元、12億元;銷售和營銷費用也保持在低位，分別為7.78億元、9.23億元。

　　只是，降低了成本的途牛也逐步喪失市場份額，最后一路下滑，成為了OTA市場萎縮最明顯的典型案例——在流量為王時代，途牛一度失去了曾經(jīng)的優(yōu)勢，知名度很快就銷聲匿跡，曾經(jīng)的用戶也逐漸流失，營收也遭遇了暴跌且?guī)缀跬�滯�?/p>

　　2017年，縮減成本后的途牛，營收同比下滑79.18%至21.92億元，2018年的營收則為22.4億元，2019年的營收仍然萎靡不振為22.81億元。

　　五年前投資途牛的劉強東，也在此時計劃退出。

　　2020年6月22日，京東與途牛聯(lián)合發(fā)布公告稱，京東與凱撒世嘉旅游文化發(fā)展集團股份有限公司于6月19日簽訂了購股協(xié)議：凱撒集團同意收購京東所持的途牛股份，總購買價為4.58億元。

　　雖交易一波三折，但是最終，京東止損途牛。

　　2020年8月16日，京東和攜程雙方宣布，達成戰(zhàn)略合作，按照協(xié)議約定，攜程核心產(chǎn)品供應(yīng)鏈將接入京東平臺，雙方將在用戶流量、渠道資源、跨界營銷、商旅拓展、電商合作等方面開展全方位的合作。

　　根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布《2019年中國在線旅游市場預(yù)測報告》，中國在線機票市場中，攜程份額最大，占比59%;在線住宿市場攜程份額最大，將近五成占比。

　　此時的OTA行業(yè)，很明顯攜程一家獨大。

　　同程藝龍是否會走途牛的老路呢?

　　GPLP犀牛財經(jīng)將拭目以待。