2020年是京東系豐收之年。

　　6月初達(dá)達(dá)赴美上市，同月在美股上市的京東集團(tuán)赴港二次上市。9月11日，上交所正式受理了京東數(shù)科的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)。9月21日晚間，京東集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，公司旗下子公司京東健康正式啟動(dòng)赴港上市工作。

　　繼京東、達(dá)達(dá)之后，京東數(shù)科、京東健康已確認(rèn)正在籌備上市工作，京東物流和京東工業(yè)品也陸續(xù)傳出上市消息。據(jù)統(tǒng)計(jì)，京東集團(tuán)6月港股二次上市后開(kāi)盤(pán)當(dāng)天總市值7250億，募集資金凈額為298億港元，創(chuàng)下今年以來(lái)港股公開(kāi)發(fā)售的最高紀(jì)錄，當(dāng)日總市值超7000億港元，位居國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司市值第四位。截至9月24日總市值已上漲到8957.62億港元，其余子公司募資近千億元，京東系總體估值超萬(wàn)億。

　　對(duì)于幾家年輕的子公司來(lái)說(shuō)，IPO的進(jìn)程可謂是跑步前進(jìn)。2013年京東數(shù)科獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，2017年京東正式成立京東工業(yè)品，同年京東物流獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。2019年京東健康宣布獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。最短的子公司才運(yùn)營(yíng)一年多，最長(zhǎng)的也不過(guò)7年。

　　從初具雛形到如今價(jià)值萬(wàn)億的京東系，短短一年時(shí)間內(nèi)京東系因資本的介入后水漲船高。

　　京東系的布局

　　京東到底在布一個(gè)什么樣的局?

　　在這幾家公司中，達(dá)達(dá)是京東第一個(gè)一手養(yǎng)大的上市公司，京東物流、京東數(shù)科緊隨其后。劉強(qiáng)東打造的京東系，正在集體向資本市場(chǎng)挺進(jìn)。京東系的規(guī)模逐漸壯大，獨(dú)角獸變成上市公司，京東多架馬車(chē)齊頭并進(jìn)。

　　2019年1月23日，京東宣布調(diào)整架構(gòu)將京東商城正式升級(jí)為京東零售，和京東物流、京東數(shù)科一起并駕齊驅(qū)。同年五月，京東健康獲得超10億美元的A輪融資，成為繼京東數(shù)科和京東物流的第三個(gè)獨(dú)角獸企業(yè)。

　　這是京東首次把業(yè)務(wù)布局的清晰且簡(jiǎn)潔。

　　如果說(shuō)京東零售是京東集團(tuán)的第一條主線(xiàn)，那京東物流、京東健康、京東數(shù)科，就是京東集團(tuán)基于京東零售布局的第二條主線(xiàn)。

　　京東集團(tuán)所有的業(yè)務(wù)都是圍繞京東零售展開(kāi)的，自然是第一條主線(xiàn)。京東物流則是2007年時(shí)，京東發(fā)現(xiàn)終端零售客戶(hù)的投訴中72%都和物流有關(guān)。為了更好地服務(wù)客戶(hù)，京東才決定建立自己的物流體系。目前京東物流已經(jīng)是京東系中在行業(yè)內(nèi)最具有競(jìng)爭(zhēng)力的子公司，也是京東零售的護(hù)城河。

　　京東在財(cái)報(bào)中顯示，京東該季度整體營(yíng)收達(dá)1348億元，同比增長(zhǎng)28.7%。其中電商平臺(tái)凈收入1188.5億元，同比增長(zhǎng)27%。凈服務(wù)收入為160億元，同比增長(zhǎng)47%。值得注意的是，服務(wù)收入中，物流及其他服務(wù)收入同比增長(zhǎng)94%，收入達(dá)60億元。

　　相比以低價(jià)為特點(diǎn)的四通一達(dá)即菜鳥(niǎo)系，和坐穩(wěn)中高端快遞市場(chǎng)的順豐。京東物流一直是快遞行業(yè)的第三股力量，也是不可忽視的力量。京東物流+達(dá)達(dá)集團(tuán)的組合，將時(shí)效快這一特點(diǎn)發(fā)揮到極致。

　　同時(shí)為了更好的服務(wù)于京東零售業(yè)務(wù)，幫助上游供應(yīng)商和終端零售客戶(hù)獲得貸款增強(qiáng)用戶(hù)體驗(yàn)，所以京東布局金融業(yè)務(wù)，陸續(xù)推出京保貝和京東白條，隨后正式更名為京東數(shù)科。

　　京東數(shù)科的對(duì)標(biāo)螞蟻集團(tuán)。前不久也披露了科創(chuàng)板IPO招股書(shū)，即將于9月18日上會(huì)審核。螞蟻集團(tuán)對(duì)外紕漏2017年到2019年?duì)I收為，654億元、857億元、1206億元。2020上半年為725億元。京東數(shù)科招股書(shū)顯示，2017年到2019年，公司的營(yíng)收分別為91億元、136億元、182億元。2020上半年為103億元。

　　從這點(diǎn)來(lái)看，京東數(shù)科與螞蟻集團(tuán)的較量似乎不在同一個(gè)量級(jí)，且尚未實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

　　值得注意的是，京東數(shù)科的營(yíng)收30%依賴(lài)京東平臺(tái)。過(guò)度依賴(lài)京東平臺(tái)使得京東數(shù)科在自我造血能力方面略顯薄弱。京東數(shù)科的風(fēng)險(xiǎn)事件頻出的背景下，未來(lái)的路還有很長(zhǎng)。

　　2011年，京東進(jìn)軍醫(yī)藥電子商務(wù)領(lǐng)域，因?yàn)樗幤妨闶凼强蛻?hù)需求的重要內(nèi)容，再結(jié)合京東自建的物流體系形成的閉環(huán)也能給終端零售客戶(hù)帶來(lái)穩(wěn)定的客戶(hù)體驗(yàn)。

　　2019年，京東健康宣布獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。2020年8月，京東健康宣布獲得了高瓴資本8.3億美元B輪融資，彼時(shí)投后估值高達(dá)300億美元，有望在今年赴港上市。在京東體系加持下，京東健康獨(dú)立后，還可以獲得京東集團(tuán)在物流、供應(yīng)鏈等各種資源。

　　2019年京東健康對(duì)外表示，其盈收規(guī)模超過(guò)100億并處于盈利階段。這個(gè)業(yè)績(jī)對(duì)比行業(yè)內(nèi)幾大參與者是個(gè)不錯(cuò)的成績(jī)單。

　　成績(jī)單雖不錯(cuò)，但是這個(gè)領(lǐng)域的頭部玩家太多了。前有BAT大廠(chǎng)布局醫(yī)療健康領(lǐng)域，后有平安好醫(yī)生、丁香醫(yī)生等知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)入局，在強(qiáng)者如云的醫(yī)療健康領(lǐng)域，京東健康任重道遠(yuǎn)。相比阿里大健康早已上市，京東健康直到去年5月才完成最新一輪融資，之后才宣告拆分獨(dú)立。

　　相比早已上市的阿里健康，京東健康算是后來(lái)者，不過(guò)阿里健康在2018年才實(shí)現(xiàn)盈利，京東健康還未上市就已經(jīng)盈利了。說(shuō)京東健康是“后起之秀”也不為過(guò)。

　　不過(guò)，面對(duì)“來(lái)勢(shì)洶洶”的競(jìng)爭(zhēng)，京東健康目前最拿得出手的僅有醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)，仍不能掉以輕心。

　　隨著工業(yè)品電商市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，京東也開(kāi)始發(fā)力工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，于2019年3月首次對(duì)外公布京東工業(yè)品戰(zhàn)略。

　　京東工業(yè)品則是京系在企業(yè)業(yè)務(wù)的布局。

　　京東工業(yè)品業(yè)務(wù)是2019年年初發(fā)布的企業(yè)業(yè)務(wù)五大戰(zhàn)略之一，并成為工業(yè)品領(lǐng)域首個(gè)落地方案。京東集團(tuán)副總裁宋春正曾表示，供應(yīng)鏈效率低、管理難等工業(yè)品采購(gòu)行業(yè)痛點(diǎn)，呼喚綜合型服務(wù)商加入。而京東在企業(yè)市場(chǎng)服務(wù)領(lǐng)域有經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)及資源優(yōu)勢(shì)，有能力為企業(yè)供應(yīng)鏈管理體系提供這樣的服務(wù)。

　　今年以來(lái)京東工業(yè)品發(fā)展加速，京東宣布旗下子公司京東工業(yè)品簽署2.3億美元A輪融資協(xié)議，由GGV紀(jì)源資本領(lǐng)投，紅杉資本中國(guó)基金、CPE、漢能投資等多家投資機(jī)構(gòu)跟投，投后估值已超20億美元。

　　第二條主線(xiàn)的京東物流、京東數(shù)科、京東健康都是為了夯實(shí)京東零售業(yè)務(wù)。而達(dá)達(dá)則在其中扮演了輔助京東物流在同城配送領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。

　　目前不但實(shí)現(xiàn)了京東零售的千億美元市值，而且成功實(shí)現(xiàn)了從單一業(yè)務(wù)向多維度業(yè)務(wù)跨進(jìn)并形成閉環(huán)。第二條主線(xiàn)的京東物流、京東數(shù)科、京東健康都實(shí)現(xiàn)了估值超兩千億人民幣。

　　面臨盈利困境和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，京東系的上市不難理解為正在儲(chǔ)備彈藥，京東的野心顯而易見(jiàn)。

　　拆分上市有何用意？

　　京東正在以電子商務(wù)為基礎(chǔ)，形成多元化發(fā)展戰(zhàn)略。這些年來(lái)，京東以電商業(yè)務(wù)為主，已經(jīng)形成了一個(gè)比較完整的市場(chǎng)體系，以京東商城為主，各個(gè)拆分產(chǎn)業(yè)板塊互補(bǔ)協(xié)作。

　　京東拆分的上市板塊，其實(shí)都是有利于自身市場(chǎng)和業(yè)務(wù)發(fā)展的。京東數(shù)科服務(wù)于京東商城的支付交易，京東物流承擔(dān)了京東的物流需求，京東健康則是一條垂直賽道，在大健康產(chǎn)業(yè)得到關(guān)注的2020年，此時(shí)拆分上市能夠最大可能的獲得市場(chǎng)的認(rèn)同。

　　實(shí)際上，京東每一項(xiàng)新業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，必然需要其他業(yè)務(wù)群的支持才能有所作為。就拿京東健康來(lái)說(shuō)，京東物流的供應(yīng)鏈保證了京東健康的藥品的配送效率，京東數(shù)科的大數(shù)據(jù)技術(shù)，使得京東健康的線(xiàn)上問(wèn)診平臺(tái)順利搭建。

　　分拆上市是資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的一種重要方式，有利于上市公司及其子公司進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦，提升經(jīng)營(yíng)能力，也有助于提升母公司和子公司的估值。恰逢上市熱潮，資本密集。對(duì)于此時(shí)的京東而言正是提高子公司穩(wěn)定性的良好時(shí)機(jī)。

　　畢竟，京東系的子公司在行業(yè)領(lǐng)域都不算頭部玩家，并且京東的成長(zhǎng)，伴隨著市場(chǎng)對(duì)其“燒錢(qián)”模式的質(zhì)疑。

　　投巨資建物流，大手筆打“價(jià)格戰(zhàn)”……這也使劉強(qiáng)東在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中，多次遭遇到資金鏈斷裂的危機(jī)，并且不得不引入像今日資本、高瓴資本這樣的外部投資者的加入。

　　投巨資建物流，大手筆打“價(jià)格戰(zhàn)”……這也使劉強(qiáng)東在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中，多次遭遇到資金鏈斷裂的危機(jī)，并且不得不引入像今日資本、高瓴資本這樣的外部投資者的加入。今日資本徐新曾表示，當(dāng)時(shí)的劉強(qiáng)東幾乎是一夜白頭，今年后劉強(qiáng)東對(duì)資金的危機(jī)意識(shí)一直都在，不僅將子公司分拆獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，還在投資外部企業(yè)。截至2020年8月31日京東共對(duì)外投資295家公司，僅此于阿里巴巴和騰訊。

　　京東系各業(yè)務(wù)的分拆上市，將會(huì)釋放巨大價(jià)值。一方面增加了新的融資平臺(tái)，另一方面也有利于京東的股價(jià)提升，截至9月22日，京東股價(jià)今年迄今已飆升108%。在未來(lái)京東面對(duì)資金危機(jī)時(shí)，這些拆分上市的公司，無(wú)疑會(huì)成為劉強(qiáng)東的底牌和底氣。

　　為什么是今年？

　　今年京東在資本市場(chǎng)的動(dòng)作頻頻。很多層面的信息顯示，京東的至暗時(shí)刻已過(guò)，正變得越來(lái)越好。此時(shí)子公司分拆上市有利于加強(qiáng)京東矩陣的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并吸引其他資本的進(jìn)入。

　　2019年是京東美股上市以來(lái)第一個(gè)凈利轉(zhuǎn)正之年，核心業(yè)績(jī)均超預(yù)期。全年凈營(yíng)收對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)25%至5769億元人民幣，凈利潤(rùn)超預(yù)期達(dá)約122億元。2020年度京東第二季度的財(cái)報(bào)顯示，京東收入超過(guò)2000億元，創(chuàng)下了十個(gè)季度以來(lái)的最高值。

　　觸底回升的京東，似乎在2020年迎來(lái)了轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，為“京東系”公司的IPO增添了底氣。屆時(shí)，劉強(qiáng)東將迎來(lái)一次大豐收，自己多年前的布局將得到時(shí)間的驗(yàn)證。

　　這幾年，“三通一達(dá)”扎堆上市，曾經(jīng)一口咬定“堅(jiān)決不上市”的順豐,也成功登陸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)。在快遞行業(yè)井噴、菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)獲得高估值等背景下，“三通一達(dá)”及順豐尋找資本市場(chǎng)上市并不意外。

　　面對(duì)物流企業(yè)的上市熱潮，讓京東感受到了不小的壓力。

　　2019年8月，在連續(xù)虧損十幾年的情況下，京東物流終于實(shí)現(xiàn)了盈虧平衡。從電商物流到開(kāi)放的供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)，京東物流在轉(zhuǎn)型陣痛之后，終于在2020年迎來(lái)了收獲期。此時(shí)上市不僅能進(jìn)一步盈利，也能幫助京東物流在外部訂單中分得一杯羹。

　　同時(shí)今年在公共衛(wèi)生事件的沖擊下，2020年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)2000億元，市場(chǎng)增長(zhǎng)達(dá)46.7%。身處“黃金賽道”的京東健康，無(wú)疑趕上了好時(shí)機(jī)。京東健康的上市，一方面證明了京東體系內(nèi)對(duì)這一業(yè)務(wù)的重視，更重要的是，獨(dú)立上市也能夠幫助京東抵御更多風(fēng)險(xiǎn)。

　　2020年，正值科創(chuàng)板開(kāi)板一周內(nèi)之際，很多高科技企業(yè)都有了上市的可能�？苿�(chuàng)板企業(yè)活力十足、躍躍欲試，京東數(shù)科也是其中之一。

　　在螞蟻集團(tuán)宣布即將IPO之后，京東數(shù)科在科創(chuàng)板提交了上市申請(qǐng)。這家京東孵化起來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，最新估值高達(dá)2000億元。

　　從上交所披露的科創(chuàng)版前幾批受理名單中來(lái)看，科創(chuàng)版更傾向于“硬科技”基因的企業(yè)，“金融科技”還沒(méi)能成為幸運(yùn)兒。2018年，“京東金融”改名為“京東數(shù)科”，強(qiáng)調(diào)其科技定位。

　　在8月發(fā)布的2020年胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜單中，中國(guó)金融科技行業(yè)獨(dú)角獸公司的前三甲為：螞蟻集團(tuán)、陸金所、京東數(shù)科，分別位于全球排行榜的第1名、第4名和第12名。

　　在強(qiáng)力的“去金融化”之后，京東數(shù)科努力貼上“科技”標(biāo)簽，從數(shù)字金融模式逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)字科技模式，在上市后將于螞蟻集團(tuán)在二級(jí)市場(chǎng)展開(kāi)較量。

　　京東系旗下公司紛紛資本化、獨(dú)立上市，對(duì)于京東而言，可能是一次重要轉(zhuǎn)折起點(diǎn)。若能在今年成功上市，京東會(huì)獲得大量的資金注入。

　　如何擺脫對(duì)京東的依賴(lài)、提升企業(yè)的獨(dú)立性、扭轉(zhuǎn)虧損的局面等也是京東系公司上市要面臨的問(wèn)題，京東還需在發(fā)展戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)上做出更多的把控與調(diào)整。