文 / 三生

　　出品 / 節(jié)點財經(jīng)

　　二十一年前，杭州，信息產(chǎn)業(yè)部電子第五十二研究所。副所長陳宗年、副總工程師胡揚忠?guī)ьI(lǐng)28名工程師集體“脫編”，創(chuàng)立了杭州海康威視數(shù)字技術(shù)有限公司，即今天大名鼎鼎的�？低�視(002415.SZ)。

　　蔣海青就是這28名工程師之一，且在十幾年后被賦予重任，帶隊籌建�？低�視的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，旨在為�？低�視孵化一個C端互聯(lián)網(wǎng)品牌。這個品牌，就是螢石網(wǎng)絡(luò)。

　　作為海康威視首選的分拆上市項目，螢石網(wǎng)絡(luò)從完成股份制變更到提出上市，再到申請受理以及今年6月在科創(chuàng)板過會，整個過程相當流暢。而從其擬募資37.39億元和374億元的市場估值來看，螢石網(wǎng)絡(luò)已然成為資本市場期待的未來之星。

　　但是，反觀“母公司”�？低�視的股價，已經(jīng)從去年7月的69.54元/股一路下挫到目前的35元/股左右，跌幅接近腰斬。在最近A股大盤的強勢反彈中，海康威視也沒有太多表現(xiàn)。

　　那么，螢石網(wǎng)絡(luò)的上市，能夠帶給�？低�視什么新的希望嗎?針對C端市場的螢石網(wǎng)絡(luò)，又將如何面對小米、華為等多家對手的競爭?憑借智能攝像頭，它撐得起接近400億的市值期待嗎?讓我們往下看。

　　/ 01 /

　　�？低�視“突圍”

　　胡揚忠派出“嫡系”

　　分析螢石網(wǎng)絡(luò)，就不能不先來看一看它的“原生家庭”�？低�視。

　　作為安防領(lǐng)域的“扛把子”，�？低�視創(chuàng)立于本世紀初的安防行業(yè)萌芽期，背靠五十二所，立足商業(yè)氛圍濃厚的杭州，創(chuàng)始人團隊又擁有陳宗年、龔虹嘉、胡揚忠等拔尖人才。可以說，�？低�視集齊了天時地利與人和這三大因素。

　　“我們是國有資本控股的混合所有制企業(yè)，集中了多種所有制的特點和一些優(yōu)勢。”�？低�視高級副總經(jīng)理、董秘黃方紅曾如此說。

　　但是，任何公司在經(jīng)歷過高速成長之后，都將進入一個穩(wěn)定而緩慢的平臺期，海康威視也不可避免面臨著發(fā)展的瓶頸。

　　近年來，�？低�視逐漸放緩的業(yè)績增速就可見端倪。

　　這一點，�？低�視總經(jīng)理胡揚忠有著清醒的認識：

　　“安防市場增長很快，但卻是一個‘小’市場。一方面市場容量并沒有那么大，不然，千億元(銷售額)級別的公司早就出現(xiàn)了。6000多億美元的手機市場是真的很大，才能有蘋果、三星等大公司出現(xiàn)。”

　　所以，已然在視頻監(jiān)控行業(yè)雄踞全球第一近十年的海康威視，市值也只有3250億元左右。

　　與此同時，作為以To B為主的公司，近年來逐漸縮小的安防產(chǎn)業(yè)政策紅利，也在侵蝕�？低�視的發(fā)展空間。而另一方面，BAT、華為、小米、360以及AI四小龍等新興技術(shù)企業(yè)，紛紛將目光投向安防行業(yè)。

　　對于更有“野心”的玩家來說，安防只是一個場景的入口。而對于海康威視來說，這幾乎就是它的全部。

　　以華為為例，其對安防這塊大蛋糕覬覦已久，2019年大舉進軍安防行業(yè)，推出了智能安防品牌華為HoloSens。彼時，華為智能安防產(chǎn)品線總裁段愛國表示：“過去華為做了八年安防，都是小打小鬧，華為的HoloSens商城，將影響未來安防十年的發(fā)展。”

　　“華為不做到第一不會退出!”段愛國曾如此說。

　　今年5月，華為在第三批軍團組建成立大會上，由原安防板塊晉級的機器視覺軍團赫然在列。

　　除了殺氣騰騰的華為，阿里巴巴投資了物聯(lián)網(wǎng)公司優(yōu)點科技和千方科技，后者收購了安防行業(yè)老三宇視科技;商湯科技打造“天眼”系統(tǒng)SenseFace人臉布控系統(tǒng)，曠視科技、依圖科技等也有布局。

　　此外，實體名單的殺傷力，也在一定程度上抑制了�？低�視的發(fā)展空間。

　　強敵環(huán)伺，內(nèi)憂外困，�？低�視的壓力可想而知，而要扭轉(zhuǎn)局面，就要另辟一個戰(zhàn)場。

　　螢石網(wǎng)絡(luò)就是海康威視“突圍”的一支重兵。

　　從個人簡歷上可以發(fā)現(xiàn)，2001年11月海康威視初創(chuàng)開始至2019年10月，螢石網(wǎng)絡(luò)董事長、總經(jīng)理蔣海青曾歷任�？低�視總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理、高級副總經(jīng)理。

　　可以說，他是胡揚忠一手培養(yǎng)出來的“嫡系”。

　　在胡揚忠等高層的支持下，2012年7月，蔣海青在內(nèi)部開始籌建互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)團隊，并于次年創(chuàng)立新品牌“螢石”。

　　2013年，螢石發(fā)布了第一款面向C端的家庭攝像機螢石C1，通過加入云服務(wù)能力，用戶可以在手機App上查看攝像機的實時監(jiān)控視頻。

　　2015年，螢石網(wǎng)絡(luò)公司正式成立，并逐漸發(fā)展成為智能家居攝像頭這一細分板塊的代表性企業(yè)。

　　但是，胡揚忠對蔣海青的期望，即將上市的螢石網(wǎng)絡(luò)又能承擔多少呢?

　　/ 02 /

　　另一半任務(wù)，需要自己去完成?

　　在大的戰(zhàn)略方向上，�？低�視所期望的是跳出安防領(lǐng)域的“小圈子”，在智能家居市場這個萬億藍海中開辟出新的增長空間。

　　目前，�？低�視交給螢石網(wǎng)絡(luò)的“任務(wù)”，可以說完成了一半。

　　在智能家居市場中，螢石網(wǎng)絡(luò)確實已經(jīng)占據(jù)了一席之地。招股書顯示，2020年螢石智能家居攝像機出貨量達1279萬臺，占全球市場份額約14.39%。而據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測，到2025年，中國家用攝像頭市場規(guī)模將達到149億元。

　　僅就智能攝像頭這一領(lǐng)域來看，螢石網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為國內(nèi)市場的一支主力軍。2019年至2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)收入分別為23.64億元、30.78億元和42.37億元;同期歸母凈利潤分別為2.11億元、3.26億元和4.51億元。

　　此外，在盈利能力上，螢石網(wǎng)絡(luò)的毛利率表現(xiàn)非常穩(wěn)定，同期一直保持在33%以上。

　　正是有了這樣的業(yè)績表現(xiàn)，螢石網(wǎng)絡(luò)才得以快速“通關(guān)”科創(chuàng)板，成為資本市場期待的新星。

　　但是，為什么還是說它只完成了一半“任務(wù)”呢?這是因為螢石網(wǎng)絡(luò)的不足仍很明顯。

　　首先，螢石網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)品目前仍以家用攝像頭為主，目前營收占比接近七成。之所以倚重攝像頭，根源自然在“老東家”�？低�視身上。但是，螢石網(wǎng)絡(luò)的目標是整個智能家居市場，是“物聯(lián)網(wǎng)平臺”，而不僅僅是局限在家庭攝像頭這個細分領(lǐng)域。

　　所以，螢石網(wǎng)絡(luò)未來需要走出自己的“舒適區(qū)”。而這不僅僅表現(xiàn)在產(chǎn)品上，還表現(xiàn)在和海康威視的關(guān)聯(lián)交易上。

　　其實，2018年、2019年期間，螢石網(wǎng)絡(luò)連自己的產(chǎn)品生產(chǎn)線還沒有，依靠的是兄弟公司海康科技。招股書顯示，這兩年間，其向關(guān)聯(lián)方采購材料、商品的金額占同期采購物料總額的比例分別達到100%、99.57%。

　　進入2020年之后，隨著螢石網(wǎng)絡(luò)開始自主生產(chǎn)，準備上市，這一比例分別下降為17.34%和9.46%。

　　但是，截至2021年上半年，�？低�視仍是螢石網(wǎng)絡(luò)的第一大客戶，而在前五大供應(yīng)商中，也有�？低�視的身影。

　　在上市公司的財報中，利用關(guān)聯(lián)交易“調(diào)解”利潤的情況并不鮮見。螢石網(wǎng)絡(luò)目前的業(yè)績，有多少來自�？低�視的“保駕護航”，又有多少來自與自己的打拼?外界不大容易看得清楚。

　　所以，在上會前的三輪問詢中，螢石網(wǎng)絡(luò)與�？低�視等關(guān)聯(lián)方的關(guān)系，一直也都是監(jiān)管層問詢的重點。

　　對此，螢石網(wǎng)絡(luò)對節(jié)點財經(jīng)表示，“公司不存在對�？低�視重大依賴情形。未來，螢石網(wǎng)絡(luò)將盡量減少關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生。”

　　其實，對于螢石網(wǎng)絡(luò)來說，初創(chuàng)階段倚重“老東家”不可厚非，但這不應(yīng)該成為公司發(fā)展的常態(tài)，應(yīng)當也不是�？低�視所希望看到的狀況。而上市之后，告別初創(chuàng)的螢石網(wǎng)絡(luò)，又將面對資本市場怎樣的審視呢?

　　/ 03 /

　　小米、華為虎視眈眈

　　高速增長如何持續(xù)?

　　目前來說，資本市場對螢石網(wǎng)絡(luò)的期望值不低。

　　根據(jù)過會時的信息顯示，螢石網(wǎng)絡(luò)此次登陸科創(chuàng)板擬募資37.39億元，市場估值達374億元。

　　這個估值，已經(jīng)非常接近當前石頭科技400億上下的市值，而后者也曾是資本市場的“當紅炸子雞”，市值一度突破千億大關(guān)，只是如今股價大幅回落。

　　螢石網(wǎng)絡(luò)與石頭科技的產(chǎn)品似乎沒有太大的可比性，一個主攻家庭攝像頭，一個主攻掃地機器人。而且，螢石網(wǎng)絡(luò)似乎比石頭科技更為全面，擁有自己的云服務(wù)平臺。

　　但是，二者也有非常多的共同點，比如都是通過某個切入點殺入智能家居市場，都想通過“以點帶面”擴大市場空間，也都面對著規(guī)模更大的智能家居廠商的競爭。

　　對于螢石網(wǎng)絡(luò)來說，需要面對的主要對手，是把志在生態(tài)鏈的小米，以及打造全屋智能的華為等電子產(chǎn)品巨頭。這樣的競爭態(tài)勢，對螢石網(wǎng)絡(luò)并不友好。

　　首先，從公司的“基因”來說，螢石網(wǎng)絡(luò)脫胎于專攻B端的�？低�視，其開辟C端市場的能力到底怎么樣，還需要市場的進一步檢驗。

　　在螢石網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)立初期，胡揚忠曾公開表示，“無法將攝像機價格做到200元以內(nèi)”。這種說法很快就遭到小米等廠商的“教訓(xùn)”。

　　其次，雖然螢石網(wǎng)絡(luò)2019年就已提出“1+4+N”的智能家居IoT生態(tài)路線，目前也擁有了一定的流量，但面對小米這樣的C端電子產(chǎn)品“老司機”，壓力不小。

　　相比小米的家居攝像頭產(chǎn)品，螢石的產(chǎn)品勝在口碑和品質(zhì)，但小米性價比更高，生態(tài)鏈更完整，品牌號召力也更強。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，螢石網(wǎng)絡(luò)的總設(shè)備接入數(shù)為1.59億臺，而小米AIoT(不包括智能手機、平板以及筆記本電腦)接入數(shù)超過4.5億臺，規(guī)模上遠超螢石網(wǎng)絡(luò)。

　　其實，小米之所以在數(shù)量上領(lǐng)先這么多，一個重要原因在于，其對第三方智能設(shè)備的吸納上下了不少功夫。而一個智能生態(tài)的競爭力如何，第三方設(shè)備也至關(guān)重要。

　　在這一點上，螢石網(wǎng)絡(luò)似乎還差些火候。

　　當然，螢石網(wǎng)絡(luò)作為后來者，也有自己可圈可點的地方。比如在研發(fā)投入上，2019年至2021年，其研發(fā)費用分別為3.07億元、4.28億元和4.90億元，研發(fā)占營收比例均保持在10%以上。

　　這樣的研發(fā)投入力度，小米4%左右的研發(fā)占比，就有點相形見絀了。

　　另外，螢石網(wǎng)絡(luò)還對節(jié)點財經(jīng)表示，據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，截至2020年12月末，中國生活領(lǐng)域物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備接入數(shù)達到約11億臺，其中視頻類設(shè)備接入數(shù)達到約2.3億臺，螢石視頻類設(shè)備接入數(shù)占國內(nèi)同類物聯(lián)網(wǎng)云平臺比例超過30%。

　　總體來說，螢石網(wǎng)絡(luò)在�？低�視全方位的大力培養(yǎng)下，已經(jīng)在智能家居市場占據(jù)了一席之地。但是，面對小米、華為、阿里、360等各路科技大廠的圍攻，未來能不能保持目前的高速增長，需要打上一個問號。

　　�？低�視能做的，就是送螢石網(wǎng)絡(luò)登陸科創(chuàng)板，后面的路，需要它自己去走。

　　畢竟，目前的�？低�視，也在寄希望于螢石網(wǎng)絡(luò)的突破……

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