在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)563天的下架整改和暫停注冊(cè)后，滴滴回來(lái)了。

　　1月16日，滴滴出行發(fā)布微博稱(chēng)，經(jīng)過(guò)一年多的全面整改后，經(jīng)報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室同意，即日起恢復(fù)“滴滴出行”新用戶(hù)注冊(cè)。

　　滴滴在聲明中稱(chēng)，一年多來(lái)，我公司認(rèn)真配合國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全審查，嚴(yán)肅對(duì)待審查中發(fā)現(xiàn)的安全問(wèn)題，進(jìn)行了全面整改。經(jīng)報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室同意，即日起恢復(fù)“滴滴出行”的新用戶(hù)注冊(cè)。后續(xù)，公司將采取有效措施，切實(shí)保障平臺(tái)設(shè)施安全和大數(shù)據(jù)安全，維護(hù)國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全。

　　另一方面，截至發(fā)稿時(shí)，在蘋(píng)果App Store應(yīng)用商店等下載渠道，滴滴出行APP尚未恢復(fù)上架。

　　滴滴回歸的消息此前已經(jīng)在流傳。上周五，外媒爆料稱(chēng)，滴滴將在春節(jié)后重新上架應(yīng)用商店，同時(shí)解除新用戶(hù)注冊(cè)限令。彼時(shí)，滴滴并未回應(yīng)這一傳聞。

　　到了今天，其中一只靴子正式落地，另一只預(yù)計(jì)也將很快見(jiàn)分曉。

　　滴滴已于2022年6月初從美股主板退市，股價(jià)最終定格在2.29美元，相比14美元的發(fā)行價(jià)萎縮84%。粉單市場(chǎng)中，滴滴去年10月底一度跌至1.25美元;隨著回歸跡象越來(lái)越明顯，股價(jià)一路回升，如今逼近5美元。

　　恢復(fù)用戶(hù)注冊(cè)，標(biāo)志著滴滴在經(jīng)歷一年多的寒冬后，開(kāi)始走出谷底。

　　過(guò)去一年半間，由于APP無(wú)法下載注冊(cè)，滴滴的核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)不斷下滑。2021年第二季度，滴滴國(guó)內(nèi)出行板塊交易量為25.7億單，7月初遭遇下架后，第三季度跌至23.56億單，減少2.14億單;第四季度降至23.07億單，再度損失近5000萬(wàn)單。

　　如今，隨著滴滴出行等APP紛紛回歸，滴滴有機(jī)會(huì)止住頹勢(shì)，并向高德、T3出行、曹操出行等各路諸侯發(fā)起反攻，奪回市場(chǎng)份額;同時(shí)，也將能夠更好地應(yīng)對(duì)抖音、微信、華為等新“野蠻人”的挑戰(zhàn)。

　　另一方面，滴滴的赴港上市計(jì)劃將得以加速推動(dòng)。對(duì)于手握期權(quán)卻被萎靡股價(jià)套牢的滴滴員工，變現(xiàn)渠道有望再度開(kāi)啟。而軟銀、Uber、騰訊等投下重注的大股東，也有機(jī)會(huì)挽回賬面虧損。

　　對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)而言，滴滴整改后恢復(fù)注冊(cè)的事例表明，無(wú)論環(huán)境如何變化，只要合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，互聯(lián)網(wǎng)公司就能獲得充裕的政策支持、市場(chǎng)空間和融資通道。這套明晰的規(guī)則為互聯(lián)網(wǎng)公司的成長(zhǎng)賦予確定性，將極大提振整個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的信心。

　　在恢復(fù)上架后，盡快重振網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)，是滴滴的當(dāng)務(wù)之急。

　　網(wǎng)約車(chē)是一塊競(jìng)爭(zhēng)激烈的成熟市場(chǎng)，用戶(hù)、使用頻次和客單價(jià)的增量空間都較為有限。再加上補(bǔ)貼大戰(zhàn)的打法被禁止，早在下架之前，滴滴這塊業(yè)務(wù)的估值事實(shí)上已經(jīng)觸及天花板。

　　過(guò)去一年里，由于許多人換手機(jī)后難以下載APP，滴滴一直面臨著用戶(hù)“自然蒸發(fā)”，訂單量和交易額持續(xù)下滑。

　　根據(jù)財(cái)報(bào)，從2021年第二季度到第四季度，滴滴日訂單量累計(jì)流失約2.64億單，下滑逾10%。另?yè)?jù)《晚點(diǎn)財(cái)經(jīng)》報(bào)道，2022年1月滴滴日訂單量約為2000萬(wàn)單，相比上市時(shí)的2500萬(wàn)單萎縮1/5，網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)份額從接近九成跌至七成。

　　2022年，由于上海、北京等地出現(xiàn)疫情反復(fù)，公共交通受到影響，網(wǎng)約車(chē)在部分區(qū)域被暫停運(yùn)營(yíng)，滴滴的訂單量難言樂(lè)觀。

　　滴滴員工葉子(化名)透露，APP下架后的半年里，滴滴的訂單量并未大幅下跌；但2022年的疫情反而產(chǎn)生了很大影響。

　　不斷下滑的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，已經(jīng)對(duì)滴滴的財(cái)務(wù)指標(biāo)形成拖累。中國(guó)網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)一直是滴滴最重要的收入來(lái)源，這部分收入從2021年第二季度的448億元，下滑至第三季度的390億元， 再到第四季度的375億元。

　　滴滴的盈利狀況也不容樂(lè)觀。2021年全年，滴滴運(yùn)營(yíng)虧損為484億元，同比擴(kuò)大251%;歸屬普通股東的凈虧損500億元，同比擴(kuò)大369%。

　　與此同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛抓住滴滴缺位的良機(jī)，在網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)攻城略地。

　　2021年7月，滴滴下架后不久，美團(tuán)卷土重來(lái)，在北上廣深等100多個(gè)城市重新上線(xiàn)打車(chē)業(yè)務(wù);高德則宣布在7~9月開(kāi)啟免傭金活動(dòng)，覆蓋平臺(tái)內(nèi)的100多家網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)，以吸引更多司機(jī)和車(chē)輛加入。

　　中小體量的網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)同樣躍躍欲試。2021年9月，曹操出行宣布融資38億元;一個(gè)月后，背靠一汽、騰訊、阿里、蘇寧等巨頭的T3出行完成77億元A輪融資，刷新近兩年網(wǎng)約車(chē)行業(yè)*融資額。

　　更大的挑戰(zhàn)來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)巨頭。去年12月，抖音交通出行類(lèi)目小程序開(kāi)放申請(qǐng)受到關(guān)注，T3出行等先后入駐;更早時(shí)候，微信服務(wù)頁(yè)九宮格新增“出行”服務(wù)，主打聚合打車(chē);華為也在測(cè)試Petal出行，試圖從手機(jī)用戶(hù)切入網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)。

　　面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的新老對(duì)手，彼時(shí)的滴滴囿于內(nèi)患，應(yīng)對(duì)乏力。

　　由于網(wǎng)約車(chē)持續(xù)下滑、失血嚴(yán)重，滴滴為了守住大本營(yíng)，只能對(duì)那些暫時(shí)看不到希望的新業(yè)務(wù)開(kāi)刀，以減緩現(xiàn)金流出的速度。

　　首當(dāng)其沖的是社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)橙心優(yōu)選。這塊業(yè)務(wù)曾被滴滴寄予厚望，宣稱(chēng)“投入不設(shè)上限”;但從2021年第三季度起，橙心優(yōu)選的運(yùn)營(yíng)區(qū)域大幅收縮，直至當(dāng)年12月徹底消失。

　　此外，2022年1月以來(lái)，滴滴開(kāi)啟波及全公司的裁員，坊間傳言裁員比例為20%，貨運(yùn)等部門(mén)則高達(dá)50%。即便是受影響較小的出海業(yè)務(wù)，也開(kāi)始從南非、日本等市場(chǎng)收縮退出。從社交網(wǎng)絡(luò)的傳言來(lái)看，滴滴大大小小的裁員動(dòng)作似乎從未間斷，今年年終獎(jiǎng)也大幅縮水。

　　如今，隨著恢復(fù)用戶(hù)注冊(cè)，滴滴網(wǎng)約車(chē)在應(yīng)付美團(tuán)、高德等對(duì)手的攻勢(shì)時(shí)，不再處處掣肘。它依然占據(jù)網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)逾50%份額，若運(yùn)營(yíng)方法得當(dāng)，仍有很大機(jī)會(huì)挽回危局。

　　對(duì)于資本市場(chǎng)而言，只有網(wǎng)約車(chē)的滴滴是遠(yuǎn)不夠“性感”的。它的故事需要更多新元素提供支撐，尤其是出海、造車(chē)等選項(xiàng)。

　　滴滴一直在尋找第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，先后嘗試將兩輪出行、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、外賣(mài)、出海甚至造車(chē)等作為種子選手加以培育。截至目前，這些業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r參差不齊，在體量上尚無(wú)法與網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)相提并論。

　　過(guò)去一年，除了出海等個(gè)別賽道外，滴滴處于全面收縮和節(jié)流的狀態(tài)。如今隨著恢復(fù)用戶(hù)注冊(cè)，滴滴網(wǎng)約車(chē)開(kāi)始復(fù)蘇，為開(kāi)展新業(yè)務(wù)奠定現(xiàn)金流基礎(chǔ)。怎樣重新聚攏心氣，讓員工、司機(jī)和乘客對(duì)于滴滴恢復(fù)信心，將是必解難題之一。

　　滴滴恢復(fù)上架后，除了業(yè)務(wù)受益外，員工和股東也將再度獲得期權(quán)股權(quán)變現(xiàn)機(jī)會(huì)。

　　與其他互聯(lián)網(wǎng)公司類(lèi)似，滴滴員工的薪酬組合通常為“現(xiàn)金+期權(quán)”。張國(guó)(化名)此前曾在滴滴總部工作。他表示，滴滴早期分批次向員工授予期權(quán)，行權(quán)價(jià)格折合每股ADS（美國(guó)存托股票）3~5美元。

　　2021年6月底，滴滴在紐交所掛牌，按照14美元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，員工手中的每股期權(quán)可獲利約10美元。而在IPO之前，滴滴獲得10倍超額認(rèn)購(gòu)，上市后股價(jià)飛升看似板上釘釘。

　　不料，滴滴旋即遭遇網(wǎng)絡(luò)安全審查，APP下架、暫停新用戶(hù)注冊(cè)，股價(jià)一路走低。等到6個(gè)月鎖定期結(jié)束后，滴滴股價(jià)已跌至5美元區(qū)間，且仍在下行，基本沒(méi)有行權(quán)窗口。

　　“即使在表現(xiàn)*的幾個(gè)交易日，滴滴的股價(jià)也只比行權(quán)價(jià)高幾毛錢(qián)，再算上交易稅費(fèi)，行權(quán)等于虧本。”張國(guó)說(shuō)。

　　12月底，滴滴宣布將從紐交所退市，轉(zhuǎn)向港交所主板。持有期權(quán)的員工及前員工被告知，期權(quán)有效期將延長(zhǎng)至公司香港上市之后，但并未給出赴港上市的最晚時(shí)間。張國(guó)表示，“現(xiàn)在大家都沒(méi)法行權(quán)，只能等著。”

　　如今，滴滴恢復(fù)上架，解除了赴港上市的*障礙。這意味著，著急用錢(qián)的滴滴員工不必繼續(xù)苦苦等待，可以在一個(gè)相對(duì)合理的價(jià)位套現(xiàn)離場(chǎng)。

　　另一方面，陪跑多年的滴滴老股東也看到了收復(fù)失地的希望。

　　公開(kāi)信息顯示，截至2022年3月30日，滴滴前五大股東分別是軟銀(持股20.08%)、Uber(11.93%)、員工持股平臺(tái)Steady Prominent(6.89%)、騰訊(6.43%)和程維(2.58%)。

　　在滴滴發(fā)展史上，三大外部股東軟銀、Uber和騰訊進(jìn)進(jìn)出出，持股比例和成本不斷變動(dòng)。根據(jù)招股書(shū)，滴滴老股東的每ADS平均成本價(jià)為6.2美元。以14美元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，滴滴上市時(shí)老股東的賬面浮盈超過(guò)100%。

　　然而，到了2021年12月17日禁售期結(jié)束時(shí)，滴滴股價(jià)只剩下5.3美元，已經(jīng)低于入股成本，導(dǎo)致老股東大面積浮虧。

　　以軟銀為例，根據(jù)科技媒體《AutoLab》的計(jì)算，軟銀此前累計(jì)在滴滴身上投資約120億美元，持有約20%滴滴股份;如今這部分股權(quán)僅價(jià)值約15億美元，浮虧高達(dá)百億美元。

　　滴滴安全審查結(jié)束、恢復(fù)上架和新用戶(hù)注冊(cè)，為下一步順利回歸港交所奠定了重要基礎(chǔ)。軟銀、Uber、騰訊等公司在被套多時(shí)后，終于朝著回本邁出一大步。

　　此外，與美股脫鉤后，滴滴有望在港股市場(chǎng)獲得新的估值模型，也讓老股東們看到了再度賬面浮盈的希望。

　　靴子落下之后，滴滴并非萬(wàn)事大吉，仍有許多善后工作。

　　首先是罰款。去年 7 月 21 日，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室依據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》《數(shù)據(jù)安全法》《個(gè)人信息保護(hù)法》《行政處罰法》等法律法規(guī)，對(duì)滴滴全球股份有限公司處人民幣80.26億元罰款，對(duì)滴滴全球股份有限公司董事長(zhǎng)兼CEO程維、總裁柳青各處人民幣100萬(wàn)元罰款。

　　不過(guò)，截至2021年底，滴滴仍然握有434億元現(xiàn)金儲(chǔ)備，足夠消化罰款。而罰單的開(kāi)出，在某種意義上相當(dāng)于給了一顆“定心丸”，讓滴滴上下對(duì)于安全審查事件的余波有了更明確的心理預(yù)期，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看并非壞事。

　　此外，滴滴回港這條路并不好走。

　　與擁有Uber、Lyft等本土網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)的美國(guó)股市相比，港交所似乎一直對(duì)于這條賽道不甚感冒。在滴滴叩關(guān)之前，港股尚未誕生一家網(wǎng)約車(chē)概念股。

　　以陸正耀當(dāng)年的“神州系”為例，其麾下的神州租車(chē)早在2014年就登陸了港交所主板，但后續(xù)創(chuàng)辦的神州優(yōu)車(chē)(神州專(zhuān)車(chē)母公司)卻并未赴港上市，而是轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)的新三板。

　　此外，主打順風(fēng)車(chē)的二線(xiàn)選手嘀嗒出行，先后在2020和2021年兩次沖刺赴港IPO，卻最終無(wú)果而終。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，神州優(yōu)車(chē)、嘀嗒出行等公司存在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、安全合規(guī)性存疑等問(wèn)題，讓港交所格外謹(jǐn)慎，不愿放行。

　　相比之下，滴滴雖然體量比上述兩家公司大得多，但基本商業(yè)模式和收入來(lái)源并無(wú)本質(zhì)區(qū)別，同樣高度依賴(lài)網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)。再加上遭遇網(wǎng)絡(luò)安全審查的“前科”，以及各地對(duì)于非合規(guī)車(chē)輛的持續(xù)查處，滴滴想要說(shuō)服港交所并非易事。

　　目前，滴滴并未披露赴港上市的最新進(jìn)展。但有傳言稱(chēng)，滴滴正在謀求改變股東結(jié)構(gòu)，引入“國(guó)家隊(duì)”，為香港IPO鋪路。

　　2021年9月，彭博社報(bào)道稱(chēng)，首汽集團(tuán)及其他總部設(shè)在北京的公司正考慮入股滴滴;2022年5月底，彭博社再次爆料，一汽集團(tuán)正在與滴滴接觸，希望成為后者的大股東，雙方正處于早期談判階段。

　　目前，上述傳言均未得到證實(shí)。一汽集團(tuán)此前回應(yīng)稱(chēng)，該信息不屬實(shí)。

　　在業(yè)務(wù)和資本層面上，滴滴距離回歸正常仍有很長(zhǎng)的路要走。但對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)而言，滴滴恢復(fù)上架釋放了強(qiáng)烈的積極信號(hào)，與此前的政策暖風(fēng)相呼應(yīng)。

　　2022年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)多次表態(tài)支持上市公司發(fā)展，支持符合條件的平臺(tái)企業(yè)在境內(nèi)或者境外上市。

　　當(dāng)年4月11日，證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、全國(guó)工商聯(lián)11日聯(lián)合下發(fā)“關(guān)于進(jìn)一步支持上市公司健康發(fā)展的通知”，從營(yíng)造良好發(fā)展環(huán)境、穩(wěn)定企業(yè)預(yù)期，增進(jìn)價(jià)值回歸、穩(wěn)定投資者預(yù)期，各部門(mén)積極履職、共同促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定三方面入手，出臺(tái)了一系列舉措。

　　一個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)副主席王建軍接受新華社記者采訪(fǎng)，明確表示“支持符合條件的平臺(tái)企業(yè)在境內(nèi)或者境外上市”。5月18日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在云南主持召開(kāi)穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)市場(chǎng)主體保就業(yè)座談會(huì)，其中提出，要支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)合法合規(guī)境內(nèi)外上市融資。

　　一位曾早期參與投資滴滴的機(jī)構(gòu)投資人認(rèn)為，“不僅僅是滴滴，還有一些其他的企業(yè)，整體來(lái)說(shuō)監(jiān)管放緩了。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的這種風(fēng)暴式的監(jiān)管也許會(huì)暫時(shí)告一段落，大家也會(huì)恢復(fù)信心。”

　　上述投資人表示，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有望收到更加具體的監(jiān)管執(zhí)行細(xì)則。“之前很多公司無(wú)法順利赴美上市，關(guān)鍵在于缺少具體的合規(guī)操作細(xì)則。但在滴滴網(wǎng)絡(luò)安全審查結(jié)束后，監(jiān)管層可能會(huì)出一些具體的定義、操作和細(xì)則，讓后續(xù)的其他公司都有可執(zhí)行的依據(jù)。”

　　清晰、穩(wěn)定、可預(yù)期的監(jiān)管環(huán)境，一直是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展的政策優(yōu)勢(shì)。它是中概股的價(jià)值基石，也是整個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的信心源泉。滴滴成功解套，不僅是這家網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)的重大利好，也為站在時(shí)代路口的互聯(lián)網(wǎng)公司再次指明了成長(zhǎng)路徑。