文 | 劉俊宏 黃小藝

　　編 | 王一粟

　　菜鳥是阿里巴巴“1+6+N”分拆后，第一家沖向IPO的公司，因此也備受關(guān)注。

　　依托阿里電商體系而生，從純粹的科技平臺(tái)，到逐步建立自己的物流科技運(yùn)營(yíng)體系、自建物流倉儲(chǔ)基礎(chǔ)設(shè)施，建成一張全球網(wǎng)絡(luò)，菜鳥從電商中誕生，要走到哪里去?

　　整體收入表現(xiàn)上，招股書顯示，2021-2023財(cái)年(菜鳥的財(cái)年跟隨母公司阿里巴巴編纂，以2023財(cái)年為例，菜鳥的報(bào)告期為2022.4.1-2023.3.31)，菜鳥分別錄得總收入為人民幣527.33億元、668.67億元和778億元。三年CAGR(復(fù)合增長(zhǎng)率)達(dá)到21%。截至2023年6月30日止三個(gè)月，總收入為231.64億元，同比增長(zhǎng)34%。

　　盈虧層面，2021-2023財(cái)年，菜鳥的經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為10.36億元、11.55億元和28.73億元。2023年截至6月30日止三個(gè)月，菜鳥的經(jīng)調(diào)整EBITDA從上年同期的6.34億元大幅增至18.07億元，經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤(rùn)率則從2023財(cái)年同期的3.7%增加至7.8%。

　　從招股書披露的業(yè)務(wù)來看，菜鳥并不是一家傳統(tǒng)意義上的物流公司。從業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)看，2023財(cái)年菜鳥運(yùn)送的跨境電商包裹超過了15億件，位列全球第一，從資產(chǎn)布局看，菜鳥國(guó)內(nèi)及國(guó)際都形成很高的網(wǎng)絡(luò)密度，并建成全球最大的物流網(wǎng)絡(luò)之一。

　　在阿里電商這個(gè)最復(fù)雜的電商生態(tài)中孵化，又跟著阿里電商出海，進(jìn)而建立了為全球電商和品牌端到端的服務(wù)能力�？梢哉f，一旦完成上市，菜鳥將是中國(guó)電商物流出海第一股，也是全球智慧物流第一股。

　　01 菜鳥，國(guó)際收入占比近半

　　招股書顯示，菜鳥的收入由國(guó)際物流、國(guó)內(nèi)物流和科技及其他服務(wù)三項(xiàng)組成。2021-2023財(cái)年，菜鳥國(guó)際物流收入占總收入的比重持續(xù)高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，三年來分別為55.1%、52.3%和47.4%。

　　可以看到，與其他國(guó)內(nèi)物流公司不同，菜鳥營(yíng)收的重心相對(duì)聚焦在國(guó)際物流市場(chǎng)。

　　一般來說，中國(guó)的物流企業(yè)主要營(yíng)收區(qū)域來自國(guó)內(nèi)，是因?yàn)閲?guó)內(nèi)物流體系和道路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對(duì)完善。在電商不斷發(fā)展的今天，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按包裹數(shù)量計(jì)，2022年中國(guó)已經(jīng)是全球最大的快遞市場(chǎng)。

　　對(duì)比國(guó)內(nèi)海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好的物流企業(yè)，順豐在2022年的供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為32.85%。出身便立足海外的極兔，2022年中國(guó)區(qū)外的營(yíng)收占比為43.6%，二者的海外收入均低于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。

　　為了支撐國(guó)際物流業(yè)務(wù)，菜鳥在全球建立了不少基礎(chǔ)設(shè)施。截至2023年6月，菜鳥的全球網(wǎng)絡(luò)遍布200多個(gè)國(guó)家及地區(qū)，包括2個(gè)e-Hub，1100多個(gè)面積超過1650平方米的倉庫及380多個(gè)分揀中心，超4400個(gè)國(guó)內(nèi)物流網(wǎng)點(diǎn)及17萬個(gè)驛站。其中，菜鳥的跨境電商倉庫是全球最大的，達(dá)到300萬平方米。

　　最明顯的是菜鳥e-Hub智慧物流樞紐，在定位上有些類似FedEx、UPS、DHL等國(guó)際物流企業(yè)在全球設(shè)立的航空樞紐(轉(zhuǎn)運(yùn)中心)，用做優(yōu)化跨境物流時(shí)效性、經(jīng)濟(jì)性和規(guī)模性。當(dāng)前，菜鳥已建成的e-Hub分別位于歐洲物流和東南亞物流集散重地(列日和吉隆坡)。

　　菜鳥國(guó)際業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)，主要是因?yàn)榘⒗锇桶碗娚淘诳缇硺I(yè)務(wù)上的帶動(dòng)。早在2014年，阿里就成立了面向全球的零售平臺(tái)——速賣通，由菜鳥為跨境銷售商家提供物流解決方案。而此后，無論是天貓國(guó)際、中國(guó)品牌出海，都有強(qiáng)烈的國(guó)際物流需求，也給菜鳥帶了業(yè)務(wù)增量。據(jù)招股書顯示，菜鳥未來還將開設(shè)更多的e-Hub。

　　在國(guó)際物流的服務(wù)上，菜鳥分為跨境快遞、國(guó)際供應(yīng)鏈以及海外本地物流服務(wù)三塊。其中，海外本地物流是將國(guó)內(nèi)已經(jīng)完善的經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到國(guó)外市場(chǎng)，跨境快遞和國(guó)際供應(yīng)鏈?zhǔn)菢I(yè)務(wù)重心。

　　在服務(wù)流程上，以跨境快遞服務(wù)為例，菜鳥的服務(wù)主要分為四個(gè)階段。首先是發(fā)貨前整合，通過前端攬收、分揀及合包，把貨物集中起來。隨后通過跨境干線運(yùn)輸，再協(xié)助貨物進(jìn)行清關(guān)。最后在是到達(dá)目的國(guó)之后的分揀、末端配送及確認(rèn)。

　　菜鳥在上述的四段服務(wù)流程中，“跨國(guó)運(yùn)輸”階段依靠合作伙伴進(jìn)行。在到達(dá)目的國(guó)的分發(fā)階段，也會(huì)部分引入當(dāng)?shù)氐暮献骰锇閹兔ε渌汀?/p>

　　2023財(cái)年，菜鳥向海外逾1.33億名消費(fèi)者派送超過15億件跨境電商包裹，服務(wù)超過10萬個(gè)商家及品牌，已是全球最大的跨境電商物流企業(yè)。對(duì)應(yīng)收入，對(duì)比2022年及同期2023年截至到6月的三個(gè)月內(nèi)，菜鳥國(guó)際物流收入從79.01億元增長(zhǎng)至111.31億元，對(duì)應(yīng)增速為41%。包裹數(shù)量從3.47億增長(zhǎng)至4.39億個(gè)，對(duì)應(yīng)包裹均價(jià)為22.77元和25.36元，整體呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。

　　國(guó)際供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的流程與跨境物流幾乎相同。不同之處在于，國(guó)際供應(yīng)鏈分為出口供應(yīng)鏈和進(jìn)口供應(yīng)鏈，出口需要布局海外倉，進(jìn)口則需要布局保稅倉。菜鳥目前在歐洲、北美、拉丁美洲和亞洲有40多個(gè)海外倉。

　　而在第二大業(yè)務(wù)“國(guó)內(nèi)物流”中，菜鳥正在大力布局與京東物流和順豐相抗衡的品質(zhì)物流，這也是其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的最大動(dòng)力。

　　國(guó)內(nèi)物流在服務(wù)模式上，分為國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈和品質(zhì)快遞業(yè)務(wù)兩大類。其中，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈?zhǔn)前�含從攬收、倉儲(chǔ)到分發(fā)的一體化供應(yīng)鏈解決方案，主要面向行業(yè)大客戶。而關(guān)于品質(zhì)快遞業(yè)務(wù)包含逆向物流服務(wù)(貨退回商家)和品質(zhì)快遞服務(wù)。

　　其中，品質(zhì)快遞服務(wù)就是菜鳥希望向中小商家提供，兼具時(shí)效和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的物流服務(wù)，和傳統(tǒng)快遞形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。按2022年的收入計(jì)算，菜鳥是中國(guó)前三大品質(zhì)電商物流公司，市場(chǎng)份額達(dá)到16.4%。

　　為了達(dá)到更高的服務(wù)要求，菜鳥通過自主起網(wǎng)，自建倉庫和分揀中心的方式，提高快遞配送速度。這也是京東物流、順豐等物流公司普遍提升配送效率的方式。

　　與國(guó)際物流控制關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)不同，在國(guó)內(nèi)快遞的業(yè)務(wù)流程中，菜鳥基本通過自建完成。

　　對(duì)應(yīng)收入，對(duì)比2022年及同期2023年截至到6月的三個(gè)月內(nèi)，菜鳥國(guó)內(nèi)物流收入從85.62億元增長(zhǎng)至106.02億元，對(duì)應(yīng)增速為24%。

　　02 有科技基因的電商物流

　　據(jù)招股書顯示，菜鳥的客戶由中國(guó)及全球各地的商家及品牌、電商平臺(tái)、消費(fèi)者及物流公司組成。其中，最大客戶阿里巴巴于2021年、2022年及2023年財(cái)政年度以及截至2023年6月30日止三個(gè)月的收入占到各期間總收入的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。

　　歸本溯源，菜鳥成立的開始，就是為了滿足阿里電商的需求，從一張電子面單開始，解決快遞行業(yè)包裹數(shù)字化率低，以及快遞包裹爆發(fā)式增長(zhǎng)下行業(yè)運(yùn)行效率的問題。

　　現(xiàn)如今，在阿里系電商之外，菜鳥也為品牌及商家提供線上多種電商平臺(tái)、數(shù)字和線下渠道的物流服務(wù)。據(jù)招股書顯示，客戶行業(yè)類目涉及快消品、消費(fèi)電子產(chǎn)品及美妝產(chǎn)品等等，截至2023年6月30日，菜鳥與全球50大快消品牌中的一半以上建立了長(zhǎng)期業(yè)務(wù)關(guān)系。

　　過去十年，菜鳥與通達(dá)相互成就，為快遞行業(yè)的數(shù)字化升級(jí)，為中國(guó)快遞行業(yè)邁入1000億大關(guān)，提供了巨大的支撐。招股書也披露了通達(dá)系的持股情況。招股書顯示，此次IPO前，阿里巴巴持有菜鳥約69.54%的股份，中通持股為0.99%，圓通持股為0.9%，申通、韻達(dá)分別持股為0.74%。象征性持股，代表了中國(guó)快遞行業(yè)一起協(xié)同作戰(zhàn)的歷史。

　　不過，菜鳥已經(jīng)走上了截然不同的道路。

　　從招股書中可以看到，2015年菜鳥從科技公司轉(zhuǎn)向智慧物流網(wǎng)絡(luò)，開始搭建了電商物流樞紐、倉儲(chǔ)中心、分撥中心，等等。

　　其中，關(guān)鍵的倉庫、分揀中心，配備了自動(dòng)化處理裝置，在規(guī)模化的單量加持下，菜鳥得以實(shí)現(xiàn)降本增效。

　　在這一過程中，技術(shù)對(duì)倉庫、分揀、運(yùn)輸?shù)母脑欤�同樣圍繞電商客戶需求進(jìn)行的�；�于不同的商家需求，菜鳥可以將供應(yīng)鏈技術(shù)打包成不同的物流技術(shù)解決方案，幫助商家降庫存、提周轉(zhuǎn)，從而獲得收入，提升客戶粘性。

　　菜鳥的供應(yīng)鏈解決方案，可以分為標(biāo)準(zhǔn)化供應(yīng)鏈解決方案、行業(yè)供應(yīng)鏈解決方案。

　　以天貓超市為例，截至2023年6月30日，菜鳥為天貓超市設(shè)立了90多個(gè)專用倉庫，管理著300多個(gè)城市產(chǎn)品類型豐富的60000多個(gè)SKU。在配送上，菜鳥利用菜鳥速遞做最后一公里的履約，可以實(shí)現(xiàn)接近80%的訂單當(dāng)次日達(dá)，以及85%以上訂單送貨上門。。

　　而行業(yè)供應(yīng)鏈解決方案，以家具電商為例，此前的線上銷售經(jīng)常有延遲配送、產(chǎn)品損壞及服務(wù)質(zhì)量的問題。菜鳥針對(duì)這一問題，建立了存儲(chǔ)、送貨上門、安裝、維修、退貨及回收的家具及家電綜合配送及安裝網(wǎng)絡(luò)。截至2023年6月30日，綜合大件物品物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)逾120個(gè)城市、可滿足特殊處理要求的180多個(gè)倉庫。

　　從變現(xiàn)能力來看，據(jù)招股書顯示，菜鳥向阿里巴巴實(shí)體提供的供應(yīng)鏈解決方案及物流服務(wù)，截至2021年、2022年及2023年3月31日止年度以及截至2023年6月30日止三個(gè)月的過往金額分別約為人民幣147.82億元、192.55億元、212.42億元、67.60億元。

　　總體而言，菜鳥從一個(gè)科技平臺(tái)轉(zhuǎn)變?yōu)榱艘粋�(gè)有科技基因的電商物流提供商，從純技術(shù)到產(chǎn)業(yè)互聯(lián)。

　　03 后價(jià)格戰(zhàn)時(shí)代，向技術(shù)和服務(wù)要利潤(rùn)

　　整個(gè)中國(guó)的物流行業(yè)，長(zhǎng)時(shí)間身處“無限游戲”的競(jìng)爭(zhēng)之中。

　　自2019年以來，“四通一達(dá)”(中通、韻達(dá)、圓通、申通)加上順豐，便已經(jīng)稱霸快遞行業(yè)，合計(jì)市占率超80%。而到了2022年，CR6進(jìn)一步集中，分別為中通(22.1%)、韻達(dá)(15.9%)、圓通(15.8%)、申通(11.7%)、順豐(10.0%)，極兔在收購(gòu)了百世之后市占率來到了10.9%，總計(jì)市占率來到86.4%，整體市場(chǎng)被多寡頭牢牢占住。

　　在這些玩家中，以2022年計(jì)，除了順豐堅(jiān)定走高端物流路線(單票均價(jià)為15.73元)以外。其他玩家的收入主要還是依賴于上游電商供給，單票收入突出一個(gè)“兩塊錢的生意，你不送，有的是人送”的尷尬。

　　如此一來，依賴于電商件的快遞行業(yè)成了一門控費(fèi)和走量的生意。在這場(chǎng)內(nèi)卷的“無限游戲”下，雖然據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，管包裹量計(jì)的國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)未來于其CAGR5仍有10%，但玩家們?cè)谑召M(fèi)端被友商們“相互掣肘”。單票價(jià)提不上來，那提高物流服務(wù)質(zhì)量就更不知從何談起了。

　　進(jìn)入后價(jià)格戰(zhàn)時(shí)代，有技術(shù)和渠道的高端玩家們(京東物流、順豐、菜鳥)，紛紛開始向技術(shù)和服務(wù)要利潤(rùn)。

　　在技術(shù)方面，近年來菜鳥和京東物流都非常重視對(duì)技術(shù)的投入。2023財(cái)年，菜鳥研發(fā)投入為25.12億元，對(duì)應(yīng)研發(fā)費(fèi)用率為3.23%。京東物流在2022年為31.23億，對(duì)應(yīng)研發(fā)費(fèi)用率2.27%，而同期順豐雖然研發(fā)費(fèi)用率僅為0.83%，但研發(fā)投入也高達(dá)22.23億。

　　在2015年，前阿里巴巴CEO張勇就說過，“物流公司最終都將是高科技公司”。在招股書中，菜鳥將自己的科技能力劃分為人工智能、智能硬件、軟件應(yīng)用三層。

　　最底層的智能硬件，包括RFID智能物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，能夠利用芯片、傳感器等，實(shí)現(xiàn)從庫存、包裹、固定資產(chǎn)及人員到第三方服務(wù)提供商的物流全流程數(shù)字化，再結(jié)合自動(dòng)化及自動(dòng)駕駛技術(shù)，實(shí)現(xiàn)物流的自動(dòng)分揀、搬運(yùn)等。

　　中間層是人工智能技術(shù)，有AI引擎能結(jié)合實(shí)時(shí)物流數(shù)據(jù)，實(shí)時(shí)(通常在10毫秒內(nèi))生成決策，通過提高分揀準(zhǔn)確性、改善庫存管理及優(yōu)化路線規(guī)劃及車輛調(diào)度等方式，降低成本、優(yōu)化運(yùn)營(yíng)。

　　最上層的軟件應(yīng)用，既有綜合的數(shù)字化供應(yīng)鏈套件，也有面向菜鳥驛站的管理系統(tǒng)和消費(fèi)者端App。其中，最有壁壘、未來也可能最有商業(yè)價(jià)值的是數(shù)字化供應(yīng)鏈套件，支持智能數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)決策，例如需求預(yù)測(cè)及規(guī)劃，管理來自中國(guó)及全球擁有大量SKU的眾多商家的訂單。

　　從菜鳥的數(shù)字化管理中，也能看到中國(guó)物流行業(yè)的數(shù)字化程度之高。

　　不過，要謀求市場(chǎng)的擴(kuò)大，還得在海外找機(jī)會(huì)。

　　據(jù)招股書顯示，跨境電商物流預(yù)計(jì)將超越全球電商物流市場(chǎng)的整體增長(zhǎng)，2023年至2027年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為18.7%，占同期整體市場(chǎng)增量的49.6%。與中國(guó)相關(guān)的跨境電商物流，已經(jīng)并且預(yù)計(jì)將成為該領(lǐng)域增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者。

　　毫無疑問，背靠中國(guó)的出口增長(zhǎng)，物流行業(yè)即將迎來“大航海”時(shí)刻。