投資人如何看待2024?回答是，賽道分散、好壞難判斷。

　　在美元基金逐漸式微的當下，人民幣和前者開始變得涇渭分明。對于投資人而言，在這種轉折過程中，思維是跳脫甚至混亂的：因為他們要在追求利潤和宏大敘事之間平衡。賣故事的難盈利、能盈利的又覺得“土”。

　　在農(nóng)業(yè)等概念的興起下，投資人們甚至走出了明亮寬敞的金融大樓、做起了關于田間地頭的調(diào)研。

　　魔幻的2024，方向在哪里?

　　“我沒法給出具體意見，因為現(xiàn)在邏輯都亂了”，一個投資人對數(shù)科星球這樣說。他的這句評價，似乎能夠印證2024年的行業(yè)整體觀感。

　　01

　　年輕人變少、好項目更少

　　“投資行業(yè)的年輕人變少了”，這是一位資深投資人的直觀印象。以往，他往返于各大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之中，言必談社交、游戲、新消費，講得都是宏大敘事。

　　而現(xiàn)在，只有美元基金還想“搏一搏”大故事。

　　在數(shù)科星球的項目數(shù)據(jù)庫中，一些賽道的最近融資事件被定格在了2020或2021——如在新消費大賽道里，一些垂直子賽道已在近幾年沒有任何融資事件。

　　“三年不融資，基本就是掛了。”一個創(chuàng)始人說。

　　一個FA機構創(chuàng)始人十分懷念以往。那時，他位于大機構從事直投工作。觥籌交錯的時光讓人流連忘返，和溜光水滑的從業(yè)者溝通更是喜不自禁。而如今，他面對的公司創(chuàng)立者，是眾多頭發(fā)半數(shù)花白、面容疲態(tài)盡顯的中年大叔。

　　“大故事也不是沒有，年輕人也不是全消失了”，他說。比如在最近的文生視頻行業(yè)，就有很多零零后項目。顯然，投資人們對AI Agent或是游戲社交是不拒絕的，某些項目的月活躍人數(shù)仍然十分可觀。

　　但對于大多數(shù)項目而言，淪為行業(yè)底層食物鏈幾乎又是必然的，對于日前火爆的AI行業(yè)項目，某位資深投資人講起來就很不客氣。

　　“我直接點說，他是OpenAI這些公司的員工嗎？有論文嗎？GitHub引用多少？是國內(nèi)AI新勢力的高管嗎？”，有個不愿透露姓名的投資人言之鑿鑿。在他看來，如今市面上大部分項目極難得到投資人的青睞，即便得到是一次短暫的電話溝通機會。

　　現(xiàn)在，堆集如山的BP和寥寥無幾的問詢形成了強烈對比。一些投資人坦言，絕大多數(shù)項目的亮點是“毫無亮點”，以至于根本沒法做報告。“投就投技術被驗證的，大廠Team。”他補充。

　　以上對于年輕的AI從業(yè)者而言，并非好消息。

　　02

　　尷尬的DPI

　　創(chuàng)始人不行，一切等于零。更何況，一些賽道，只是表面很火。

　　舉例而言，文生視頻有Pika、Runway和Sora(產(chǎn)品名)等技術方向。以往，機構們都希望能在不同方向“雨露均沾”一些。但最近幾年，隨著行業(yè)日趨保守，這種投資策略正在被挑戰(zhàn)。

　　何論至少在國內(nèi)，生成式AI還沒徹底證明盈利能力。

　　對于這個行業(yè)，稍好一點的項目，即便拿到了錢，由于產(chǎn)品和營收問題，讓下一輪的milestone描述難上加難。這種情況下，F(xiàn)A傾向于讓項目在本輪融資多拿錢，以便得到更多傭金，至于接下來的，只能走一步看一步。

　　其實，在VC的全盛時期，也無所謂行業(yè)虛火旺。

　　但現(xiàn)在，行業(yè)不好做，有的基金回報可謂骨感。一位知情人士稱：“我接觸到的有的大基金，DPI低于0.5”。這意味著1塊錢的投資，最終只收回5毛錢�？陀^而言，這種回報業(yè)績與星巴克咖啡館中的散戶賬面已相差無幾。

　　這種情況下，職業(yè)投資人的自尊碎裂一地，對于機構而言，這非常對不起基金的出資人、也非常難募集下一期基金。面對這種情況，一種自嘲的提法是“大潮來臨職業(yè)賺的更多，大潮褪去虧損幾乎相同”。

　　但很明顯，阿Q精神并不能當飯吃。

　　為了讓基金業(yè)績“好看一點”，他們想了很多方法。“我們內(nèi)部聊過，說要不我們也‘隔輪退’吧，這樣DPI還能好看一點”，一個早期機構從業(yè)者稱。在他看來，DPI是0.6屬實不算夸張，因為他看到過“幾近賠光”的基金。

　　這是一種極其無奈的做法，因為很多項目看不到長遠的未來。

　　“我們看到的都是表象，很多基金的明星項目都來自于5年前，但老實說，目前他們在投的這些項目不一定能在5年后成為明星項目”，他對目前的高光項目的未來表達了擔憂。

　　03

　　沒辦法的辦法：超級內(nèi)卷

　　不親身經(jīng)歷，很難區(qū)分什么是現(xiàn)實、什么是幻象。

　　一種激動人心的稱呼是，投資行業(yè)的大變局在真切地發(fā)生了，曾經(jīng)的王終于要放下王冠。不過，實事求是地說，此時想要在一級市場賺錢，十分困難。

　　既然小而美的人民幣基金還能賺錢，那么他們可以成為學習對象嗎?答案是，可以，但很難。

　　在數(shù)科星球所接觸的這類基金中，看到的現(xiàn)象是：它們成功的背后，普遍遵從了一種思路：即超級細分、超級內(nèi)卷。

　　這很難學、甚至沒法學。

　　應該說，人民幣基金快把美元基金的從業(yè)者擠到墻角了。前者反應快、下手更快，甚至一些賽道中已經(jīng)看不到美元基金蹤影了。“其實幾年前我們就看低空經(jīng)濟了，現(xiàn)在這個行業(yè)很像造車新勢力那會的整車”，一個投資人說。在他看來，如果低空經(jīng)濟的模式成立，按照目前新能源車的發(fā)展態(tài)勢，行業(yè)遲早會殺成一片血海。

　　所以，他很早布局了關鍵零部件的機會。而隨著這些機會均被卡位后，行業(yè)又開始下手“超級細分”。反觀其他競爭對手，則出現(xiàn)了一步?jīng)]趕上、步步趕不上的尷尬。

　　最后，沒辦法，想在行業(yè)里生存下去，只能卷上加卷。

　　在我們的對話中，一位年輕的投資人回復，他正在學習前輩的成功經(jīng)驗。他給出的行業(yè)“新卷法”是去下沉市場，搶奪硬科技項目機會。這種“搶奪”不光是在智力上的，更是在體力上的。