國內第一的彈幕視頻站Bilibili(B站)要上市了，它在自己的招股書上明確的指出公司未來的風險，在華運營和政策法律之外，公司運營層面的主要可以歸結為兩個方面：用于吸引和保持用戶的內容，以及用戶來了之后的變現(xiàn)。

　　我們先看商業(yè)鏈條最后的變現(xiàn)環(huán)節(jié)，2017年游戲收入占到總營收的83.4%，這帶來的問題是，游戲業(yè)本身競爭激烈，特別是只擔任渠道和發(fā)行的B站;而發(fā)行本身的成功難以保證復制，這也是游戲概念在美股市場并不吃香的原因(PE普遍比其他市場要低)，作為渠道，雖然獲客成本相對其他渠道較低，但是低成本帶來的是不穩(wěn)定。

　　而獲客的本源，內容，這個產(chǎn)業(yè)本身就是無法壟斷，無法保證成功，最不穩(wěn)定不確定的因素。且B站主要是依靠更不穩(wěn)定的PUG視頻(B站自己的提法，專業(yè)用戶制作的視頻)獲客，其中在2017年，PUG視頻觀看量占網(wǎng)站視頻總觀看次數(shù)的約85.5%;2016年約占74.5%。

　　超八成收入來自游戲，影響估值面臨巨大競爭

　　在向著盈利進發(fā)的背后，B站的收入重心其實越來越偏向于游戲。在招股書中顯示，2015-2017年B站的游戲收入分別為8612萬元、3.424億元以及20.58億元，分別占比65.7%、65.4%以及83.4%。過度依靠游戲發(fā)行運營為公司輸血的情況，或稱為B站在未來發(fā)展的一大隱患。

　　游戲是整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的現(xiàn)金來源之一，過去中國互聯(lián)網(wǎng)的變現(xiàn)手段只有兩種：廣告，游戲。所以B站的收入主靠游戲，并不奇怪。但是主靠游戲，會帶來多個風險。

　　B站在游戲業(yè)鏈條中，占據(jù)的是兩個環(huán)節(jié)，發(fā)行和渠道。

　　游戲發(fā)行的主要競爭力，是選產(chǎn)品、買量、營銷、運營。B站在過去一年中最得意的產(chǎn)品是《FGO》，在全行業(yè)營收應該可以排進前二十。但是，以這個業(yè)務為支柱變現(xiàn)手段，就等于把自己放在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭最激烈的游戲業(yè)中了。

　　和游戲業(yè)眾多已經(jīng)上市的公司競爭，B站沒有研發(fā)能力，無法決定產(chǎn)品質量，在爭奪產(chǎn)品上并沒有更明顯的優(yōu)勢，在運營等方面，也相對缺乏經(jīng)驗。不過B站的優(yōu)勢在于，發(fā)行業(yè)務最大的成本——買量和營銷，可以通過自有量消化，大大降低了試錯成本，相對比一般的發(fā)行公司有優(yōu)勢。

　　但是，就算是目前游戲行業(yè)的領軍公司，騰訊網(wǎng)易也無法保證每一個產(chǎn)品都成功、賺錢。無法復制成功這把劍，依然高高懸在每一個游戲公司頭頂。這也是他們無法在美股獲得高市盈率(PE)高估值的原因。而B站正是要說服美股市場的投資者。

　　作為渠道，拼的主要是成本和流量的屬性。

　　現(xiàn)階段，B站作為渠道，流量屬性被其他游戲公司認可為帶有“二次元”標簽，這個屬性有利，針對性強用戶精準;也有弊，可能其他類型的游戲或許就不考慮B站了。

　　成本上，對比其他渠道的確會低，特別是在用內容吸引用戶上，其他的買量方式流量難以留存，而B站月度活躍用戶為7180萬、用戶日均使用時長為76.3分鐘的數(shù)據(jù)也證明了這一點，高活躍用戶，高在線時長。但是內容本身，依然存在隱患，具體放在內容部分闡述。

　　另一方面，渠道本身也面臨著激烈的競爭，手游行業(yè)短短5年，渠道變革巨大。即使是B站打的“年輕”，“社區(qū)”，“二次元”的標簽，也有像TapTap這樣的更具渠道氣質的競爭對手。

　　不過根據(jù)招股書顯示，B站目前已經(jīng)開始在流媒體廣告以及大會員、新番包等內容付費方面努力。不過就目前看來，這些收入和游戲收入相比，九牛一毛，勢必影響上市時的估值。

　　內容隱患：重度依賴專業(yè)用戶生產(chǎn)，IP運營困難

　　B站招股書中顯示，2017年PUG視頻(專業(yè)用戶生產(chǎn)視頻)觀看量占網(wǎng)站視頻總觀看次數(shù)的約85.5%。其中平均每月在線內容創(chuàng)作者約20.4萬人，平均每月視頻提交量約為83.59萬個。

　　對比愛奇藝等視頻網(wǎng)站大量采購成熟機構推出的作品，PUG視頻的優(yōu)勢是成本低廉，但帶來的問題是，質量穩(wěn)定性不高，這是其一，其二是其他視頻網(wǎng)站可以對采購的作品做直接的商業(yè)化，而PUG視頻則不能，只能靠轉化，這就很難說了。

　　意識到這方面的問題，B站也在2017加強了內容源頭的投入，投資了近10家動畫制作公司，也購買了不少動畫版權。這些內容的問題依然是，變現(xiàn)困難。

　　但是即使是自己投資的動畫IP，在拓展和運營上，整個行業(yè)除了游戲化之外，沒有可靠的盈利手段，而即使游戲化，成功率也非常低。未來的路還很長。

　　同時，作為內容平臺的競爭也一直存在不僅是A站方面，在國內優(yōu)酷愛奇藝等平臺已經(jīng)開始持續(xù)發(fā)力二次元領域。其中作為國內老牌視頻網(wǎng)站，優(yōu)酷在二次元領域尚未成型的階段就吸收了很大一批動漫用戶，盡管之后被A、B站之類的專注動漫二次元網(wǎng)站拉走一批用戶，但是目前仍有《銀魂》等番劇在優(yōu)酷獨播。另一邊，同樣于近期提交了美股IPO的愛奇藝也在二次元領域進行發(fā)力，早在2015年愛奇藝就宣布買下東映在國內版權，同樣拉攏了一批動漫受眾。(完)