8月30日，摩根士丹利今日發(fā)布投資研究報(bào)告稱，特斯拉第三季度業(yè)績將十分強(qiáng)勁，并有望持續(xù)到今年年底。但明年，特斯拉可能再次陷入低迷，直至2020年才能反彈。為此，摩根士丹利繼續(xù)維持特斯拉股票“持股觀望”評(píng)級(jí)，將目標(biāo)股價(jià)定為291美元。

　　1.Model 3平均交易價(jià)格

　　我們預(yù)計(jì)，第三季度Model 3平均交易價(jià)格為5.6萬美元。如果特斯拉更專注于高端Model 3車型，則平均交易價(jià)格將大幅提升。如果按照6.5萬美元的平均交易價(jià)格計(jì)算，則第三季度將額外帶來4.53億美元的營收，以及至少2.3億美元的利潤。

　　2.利潤率

　　如果特斯拉銷售出更多的高端Model 3車型，則最高可帶來50%的利潤率增量。如果再添加一些軟件，利潤率會(huì)更高。基于我們最樂觀的預(yù)期，如果平均交易價(jià)格能再提高9000美元(至6.5萬美元)，則特斯拉第三季度毛利率將有望從我們預(yù)期的22%提高到25%，運(yùn)營利潤率將從-1.5%提高到2.5%。

　　3.如果產(chǎn)量繼續(xù)提高運(yùn)營資本交易周期可能轉(zhuǎn)正

　　我們在之前的報(bào)告中已經(jīng)指出，特斯拉的運(yùn)營資本交易周期為負(fù)，即應(yīng)付款天數(shù)明顯超過庫存天數(shù)和應(yīng)收款天數(shù)。這主要是由于行規(guī)所致，許多OME向供應(yīng)商支付款項(xiàng)的時(shí)間超過90天，同時(shí)也因?yàn)樘厮估�的�?yīng)收款天數(shù)較少所致。我們發(fā)現(xiàn)許多投資者對(duì)OME的運(yùn)營現(xiàn)金流并不熟悉，并為此而感到驚訝。

　　4.中美貿(mào)易摩擦可能給特斯拉帶來風(fēng)險(xiǎn)

　　中國將對(duì)美國進(jìn)口汽車征收40%關(guān)稅，這一點(diǎn)對(duì)特斯拉的影響尤為明顯，可能影響特斯拉汽車在中國市場的銷量。而中國又是特斯拉的重要市場，今年有望占到特斯拉汽車全球銷量的15%以上。

　　5.第四季度仍需融資25億美元。

　　潛在的強(qiáng)勁第三季度業(yè)績可能影響投資者的情緒，這有助于緩解特斯拉進(jìn)行潛在融資的壓力。但目前，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)特斯拉將在第四季度融資25億美元。許多投資者認(rèn)為，特斯拉將通過戰(zhàn)略投資者融資，而不是機(jī)構(gòu)投資者。但特斯拉在第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上曾表示，公司無需融資，目前也沒有融資計(jì)劃。

　　6.能否持續(xù)增長是關(guān)鍵。

　　一個(gè)關(guān)鍵的問題是：實(shí)現(xiàn)一個(gè)目標(biāo)和長期維持是不同的。我們認(rèn)為，特斯拉第三季度業(yè)績會(huì)比較強(qiáng)勁，但也只會(huì)觸發(fā)投資這只股票的一個(gè)拐點(diǎn)。許多投資者認(rèn)為，這種強(qiáng)勁勢頭只會(huì)持續(xù)到2018年底，2019年將繼續(xù)回落到一個(gè)較低的水平。我們預(yù)計(jì)，今年第三季度運(yùn)營利潤率為-1.5%，第四季度會(huì)提高到1.6%，而2019年再跌回-0.9%，2020年也只能反彈到2.7%。