日前，國內(nèi)光模塊“F4”相繼發(fā)布2023年半年報，從數(shù)字上看，好像和股市上的表現(xiàn)不相符，但資本市場一般炒的都是預(yù)期，在AIGC的帶動下，“百模大戰(zhàn)”已然開啟，帶來海量算力需求，由此驅(qū)動光連接的需求。

　　不過，回過頭來看財務(wù)數(shù)字，不難發(fā)現(xiàn)需求增長的邏輯似乎有點(diǎn)問題，畢竟無論是營收還是利潤大多都出現(xiàn)了下降，股價也是在最近不再那么強(qiáng)勢了。

　　LightCounting此前指出，2023年光模塊的整體需求是放緩的，因?yàn)轭^部電信運(yùn)營商和云計算公司都計劃縮減資本開支，只是被“人工智能軍備競賽”所掩蓋了。事實(shí)上AI確實(shí)在一定程度驅(qū)動了光模塊需求的增長，但股市的反應(yīng)過度了。

　　得800G者得利潤

　　可能會有人疑問，全球范圍內(nèi)如此多的光模塊供應(yīng)商，僅僅看這四家的業(yè)績就能說明光模塊市場的整體趨勢了嗎?根據(jù)LightCouting最新公布的2022年全球光模塊TOP10榜單，中際旭創(chuàng)(并列第1)、光迅科技(第5)、新易盛(第7)、華工正源(第8)，四家全部上榜就很能說明問題。

　　值得一提的是，中際旭創(chuàng)作為全球光模塊龍頭之一，凈利潤24.63%的增長，在一眾負(fù)增長中，顯得尤為突出。中際旭創(chuàng)在半年報中指出，得益于800G等高端產(chǎn)品出貨比重的逐漸增加以及持續(xù)降本增效，公司產(chǎn)品毛利率、凈利潤率進(jìn)一步得到提升，800G等高端產(chǎn)品取得了良好的訂單和市場份額。

　　與之形成對比的光迅科技此前在互動平臺上表示800G光模塊已實(shí)現(xiàn)少量出貨。華工科技表示800G產(chǎn)品已經(jīng)陸續(xù)在北美客戶送樣，并開始溝通訂單交付問題。新易盛曾表示800G光模塊產(chǎn)品仍處于小批量出貨階段。

　　從這些說辭，以及最終的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，800G無疑是當(dāng)前的利潤高地。與中際旭創(chuàng)并列第一的Coherent也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)，得益于與AI/ML相關(guān)的800G數(shù)通光模塊，數(shù)通訂單幾乎實(shí)現(xiàn)了100%的增長，推動公司網(wǎng)絡(luò)部門業(yè)績增長。

　　目前來看，整個大模型市場對GPU的需求仍在持續(xù)，中際旭創(chuàng)也指出已經(jīng)接到重點(diǎn)客戶明年800G需求的明確指引和份額的確認(rèn)，相比今年需求是幾倍的增長。LightCounting也在最新報告中預(yù)測，未來5年，用于人工智能集群的光模塊銷售總額將達(dá)到176億美元。

　　對于這一塊利潤高地，光模塊廠商都在積極布局，雖然中際旭創(chuàng)走得快了一點(diǎn)，但是光迅科技、華工正源、新易盛也都已經(jīng)進(jìn)入了交付階段。從各家的財報來看，他們都對下半年800G的出貨量保持樂觀。

　　狂歡過后的冷靜

　　雖然AI需求一片欣欣向榮，但是光模塊是周期性特征特別明顯的一個行業(yè)。正如LightCounting所說，800G的需求來自“人工智能軍備競賽”，但這不能掩蓋整體市場下行的趨勢，主要是頭部ICP和CSP資本開支的縮減，還有設(shè)備制造商和終端客戶“庫存失衡”等問題。

　　從營收上看，四大光模塊廠商的營收都出現(xiàn)了較大幅度下降，中際旭創(chuàng)表示，2023年第二季度出貨量下降主要原因系200G、100G以及100G以下速率的一些產(chǎn)品出貨量同比有所下降，帶來整體出貨量的減少。光迅科技指出，公司業(yè)績驅(qū)動因素是行業(yè)市場容量的增長和新產(chǎn)品的貢獻(xiàn)，業(yè)績變化符合行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r。Coherent也指出較低速率光模塊的訂單仍然增長緩慢。

　　面對這樣一個周期性市場，光模塊廠商應(yīng)該做的就是回歸技術(shù)本身，股價的狂歡只是暫時的，也是周期性的，不變的唯有持續(xù)打造具備競爭力的產(chǎn)品，特別是高速率產(chǎn)品的能力。因?yàn)閺?00G就能看出，高速率就是利潤高地。

　　從目前的技術(shù)發(fā)展趨勢和需求來看，AI廠商已明確提出了1.6T的需求，以配合未來更大帶寬更高算力的GPU需求。從公開披露的信息來看，四大光模塊廠商都已經(jīng)進(jìn)行相關(guān)布局，有的已經(jīng)進(jìn)入送測環(huán)節(jié)。

　　Coherent估計，未來五年內(nèi)，800G以及1.6T和3.2T數(shù)通光模塊市場將以超過40%的復(fù)合年增長率增長，從2023年的6億美元增長到2028年的42億美元。另外，到2028年甚至可能更早，與AI相關(guān)的800G和1.6T數(shù)通光模塊的出貨量占比接近40%。

　　當(dāng)然，想要在高速光模塊占據(jù)領(lǐng)先，需要豐富的產(chǎn)業(yè)布局，持續(xù)的研發(fā)投入。光迅科技具備從芯片、器件、模塊到子系統(tǒng)的垂直集成能力;華工科技在數(shù)通業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)高端光芯片自主可控;中際旭創(chuàng)在高速率領(lǐng)域一直處于領(lǐng)先地位，特別是在海外市場地位強(qiáng)勢;新易盛作為后起之秀，能進(jìn)入TOP10也很能說明問題。

　　光模塊行業(yè)一直是競爭尤為激烈的市場，海外廠商或是徹底退出，或是并購整合就能知道有多殘酷。贏得市場的關(guān)鍵還是要回歸產(chǎn)品本身，而產(chǎn)品能否進(jìn)入市場，除了比拼技術(shù)，還要比穩(wěn)定性和可靠性，供應(yīng)鏈能力，交付能力，這些都需要在波動的周期環(huán)境中靜下來沉淀。