一級(jí)市場節(jié)奏放緩，賀志強(qiáng)卻似乎更忙了——前面他剛和一位機(jī)器人領(lǐng)域的教授聊完，后面還排著一場創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的溝通。身為聯(lián)想集團(tuán)高級(jí)副總裁、聯(lián)想創(chuàng)投集團(tuán)總裁，賀志強(qiáng)已經(jīng)習(xí)慣、也很享受沉浸在科技創(chuàng)業(yè)圈子的感覺。

　　他掌舵的聯(lián)想創(chuàng)投，已來到第八個(gè)年頭。一家CVC機(jī)構(gòu)，八年能投出什么?聯(lián)想創(chuàng)投給出的答案是：累計(jì)投資270多家優(yōu)秀科技企業(yè)，其中19家企業(yè)成功IPO，50余家企業(yè)成為細(xì)分領(lǐng)域獨(dú)角獸。

　　這也意味著，聯(lián)想創(chuàng)投實(shí)現(xiàn)了當(dāng)初的目標(biāo)：每投資5家企業(yè)，至少有1家成長為獨(dú)角獸類企業(yè)。

　　從2016年成立的第一天起，堅(jiān)持早期科技投資——成為這個(gè)團(tuán)隊(duì)身上不可磨滅的烙印。“信仰讓我們堅(jiān)決投資科技。”只言片語間，這支團(tuán)隊(duì)的硬核底色漸漸浮現(xiàn)出來。

　　尋找新質(zhì)獨(dú)角獸

　　這個(gè)團(tuán)隊(duì)，命中率超25%

　　“市場環(huán)境變化很大，我們盡量做好自己。”

　　賀志強(qiáng)說，有三件事情貫穿于聯(lián)想創(chuàng)投八年歷程：第一，是通過行研對(duì)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)做出正確判斷，分析清楚行業(yè)和社會(huì)環(huán)境變化對(duì)于投資的影響。聯(lián)想創(chuàng)投的行研方向，每1-2年會(huì)出現(xiàn)一個(gè)大主題，比如2016年決定投產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、投AI 1.0、投智慧交通、投新能源汽車;2017、2018年判斷要開始投資芯片半導(dǎo)體;前幾年開始提前布局算力;這兩年AI 2.0、機(jī)器人2.0、超級(jí)科技工程等等。

　　第二，投資要有情懷，相信科技的力量，堅(jiān)持投資早期科技，“21世紀(jì)，科技是第一生產(chǎn)力，一個(gè)偉大民族不可能沒有持續(xù)的科技創(chuàng)新，我們始終堅(jiān)信這一點(diǎn)。”

　　第三，做好每個(gè)項(xiàng)目的基本功，包含如何判斷早期項(xiàng)目，如何與創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)相處。

　　這里想起一個(gè)典型案例——無人叉車企業(yè)“未來機(jī)器人”，這是團(tuán)隊(duì)在2020年疫情爆發(fā)后投的第一個(gè)項(xiàng)目。當(dāng)時(shí)企業(yè)估值并不高，還面臨著疫情困擾，所幸聯(lián)想創(chuàng)投及時(shí)出手。如今，未來機(jī)器人估值增長明顯，已是行業(yè)內(nèi)全球頭部企業(yè)。當(dāng)年的一筆“雪中送炭”，成就一段小小創(chuàng)投佳話。

　　一路走來，中國獨(dú)角獸變遷的一幕留給聯(lián)想創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)深刻印象。

　　追溯中國獨(dú)角獸發(fā)展歷程，最初主要指具有潛力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，如當(dāng)年的騰訊、阿里等;后來一批獨(dú)角獸誕生于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，包含字節(jié)跳動(dòng)、快手等;近兩年的獨(dú)角獸企業(yè)則更多集中在科技行業(yè)，正如聯(lián)想創(chuàng)投所投的芯馳科技、衛(wèi)藍(lán)新能源、微容等，這些企業(yè)明顯科技屬性更強(qiáng)，遍布硬科技細(xì)分賽道。

　　不難發(fā)現(xiàn)，眼下獨(dú)角獸企業(yè)的行業(yè)分布，與中國新質(zhì)生產(chǎn)力“8大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、9大未來產(chǎn)業(yè)”高度重合。換言之，科技獨(dú)角獸已進(jìn)化到“新質(zhì)生產(chǎn)力時(shí)代”，亦可稱為“新質(zhì)獨(dú)角獸”。

　　第三方數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想創(chuàng)投、比亞迪、哈勃投資超過BAT，成為近年來獨(dú)角獸類企業(yè)投資成功率最高的三家CVC機(jī)構(gòu)。其中，聯(lián)想創(chuàng)投的新質(zhì)獨(dú)角獸占比達(dá)到25.2%。

　　賀志強(qiáng)認(rèn)為，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)下，擁有深厚產(chǎn)業(yè)根基的鏈主型企業(yè)在創(chuàng)投領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，成為CVC在科技投資時(shí)代崛起的一個(gè)重要信號(hào);同時(shí)也標(biāo)志著科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)投資的新趨勢(shì)，即產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)通過CVC模式，能夠更有效地挖掘并培育高潛力的獨(dú)角獸企業(yè)，推動(dòng)科技與產(chǎn)業(yè)的深度融合。

　　“CVC更能識(shí)別‘硬科技潛力股’，從多個(gè)維度給予扶持，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與生態(tài)資本的融合、相互賦能。”在他看來，這也反映出國家對(duì)“8+9產(chǎn)業(yè)”的支持取得了一定成效，這些企業(yè)站在時(shí)代轉(zhuǎn)向的浪潮前端，獲得更好的市場環(huán)境和政策支持，從而能為推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展發(fā)揮重要作用。

　　賀志強(qiáng)認(rèn)為，作為一家CVC機(jī)構(gòu)，更重要的是要銘記自己的定位，正如聯(lián)想創(chuàng)投定位聯(lián)想集團(tuán)的科技瞭望塔，始終要以投早期科技、硬科技為主，“只要把自己的能力集中于此，無論被投企業(yè)成為專精特新或是新質(zhì)生產(chǎn)力，都只是我們堅(jiān)持‘投早投小投硬科技’的必然結(jié)果。”

　　每年三個(gè)月行研

　　期間一個(gè)項(xiàng)目也不投

　　翻看聯(lián)想創(chuàng)投投資版圖，有一組數(shù)據(jù)引起注意——所投資項(xiàng)目中在A輪融資前進(jìn)入的比例近40%，同時(shí)還布局20余家原始創(chuàng)新企業(yè)。

　　眾所周知，科技投資行業(yè)里往往“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”決定了一切。尤其近幾年新興產(chǎn)業(yè)的成熟周期大幅縮短，更加考驗(yàn)一家投資機(jī)構(gòu)對(duì)于科技產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的判斷。

　　回顧聯(lián)想創(chuàng)投自成立以來，一直專注早期科技領(lǐng)域投資，投資方向聚焦智能互聯(lián)網(wǎng)，包括物聯(lián)網(wǎng)、邊緣計(jì)算、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等核心技術(shù)及賦能行業(yè)的機(jī)會(huì)，以上方向正包含在“8+9”領(lǐng)域內(nèi)。可以說，對(duì)于科技方向的前瞻性判斷，是聯(lián)想創(chuàng)投命中新質(zhì)獨(dú)角獸的核心之一。

　　芯馳科技便是一筆典型的聯(lián)想創(chuàng)投式早期投資。賀志強(qiáng)回憶，當(dāng)時(shí)正值投資團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)布局電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈，目光主要瞄向電池、電機(jī)、電控以及智能駕駛算力、軟件等方向，車規(guī)級(jí)芯片企業(yè)芯馳由此進(jìn)入視野之中。

　　通常，聯(lián)想創(chuàng)投每一筆出手都要開兩個(gè)會(huì)，第一個(gè)會(huì)集中進(jìn)行討論，第二個(gè)則是見團(tuán)隊(duì)。“但當(dāng)時(shí)，我們第一個(gè)會(huì)開完就決定要投芯馳。”對(duì)方核心團(tuán)隊(duì)出身于國外巨頭，且經(jīng)歷過多年打拼;而聯(lián)想創(chuàng)投對(duì)于智能駕艙未來的需求也有很明確的判斷，所以果斷出手。后來芯馳科技迅速崛起，今年7月更是獲得北京市、區(qū)兩級(jí)給予的10億元戰(zhàn)略投資，投后估值超140億元。

　　透過這些案例，可以發(fā)現(xiàn)聯(lián)想創(chuàng)投不僅懂科技、懂產(chǎn)業(yè)，同時(shí)也善于與科學(xué)家、科技創(chuàng)業(yè)者打交道，這源于投資團(tuán)隊(duì)本身的“科技信仰”。賀志強(qiáng)透露，團(tuán)隊(duì)在早期“捕獲”種子獨(dú)角獸的方法包括深入高校，尋找最可能成功的科學(xué)家創(chuàng)業(yè)者，從教授研究方向入手，到后期教授創(chuàng)業(yè);技術(shù)背景的團(tuán)隊(duì)也更擅長與科技創(chuàng)業(yè)者打交道，能夠更好地理解和把握科技企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?對(duì)科技產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程有準(zhǔn)確的判斷，能夠在新興產(chǎn)業(yè)成熟周期大幅縮短的情況下，抓住“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”。

　　在交流中，他反復(fù)強(qiáng)調(diào)行研的重要性。“早期投資沒有什么規(guī)律可講，獨(dú)角獸高命中率不僅得益于我們作為‘科技型CVC’的基因，也得益于長久不變的‘研究驅(qū)動(dòng)型’投資機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)。”

　　外界鮮少知道的是，聯(lián)想創(chuàng)投堅(jiān)持每年從12月底到次年2月份，要進(jìn)行三個(gè)月深度行研，期間一個(gè)項(xiàng)目都不投，所有人都埋頭于研究行業(yè)。賀志強(qiáng)認(rèn)為，投資人需要永遠(yuǎn)有一只眼睛盯在原始創(chuàng)新項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)下一個(gè)大的趨勢(shì)。

　　2024年度行研，聯(lián)想創(chuàng)投做出了最新研判：大模型的發(fā)展將把AI推到有史以來的新高度，硅基智能未來將會(huì)和碳基智能實(shí)現(xiàn)共存，而硅基智能發(fā)展的基礎(chǔ)是能源、數(shù)據(jù)、算力以及算法。

　　“通過行研，我們確定了投資的方向，并在過程中分析了某個(gè)賽道與聯(lián)想未來業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)。不僅捕捉短期的投資機(jī)會(huì)，更著眼于洞察中長期的市場周期變化，不斷調(diào)整和優(yōu)化投資策略。”賀志強(qiáng)總結(jié)道。

　　中國創(chuàng)投激蕩時(shí)代

　　眼下，中國創(chuàng)投行業(yè)正在經(jīng)歷一場深刻調(diào)整。

　　清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，中國股權(quán)投資市場整體延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。其中，新募集基金數(shù)量和規(guī)模分別為1817只、6229.39億元人民幣，同比下降49.2%、22.6%;投資案例數(shù)共3033起，同比下滑37.6%;共發(fā)生746筆退出案例，同比下降63.5%。

　　大家在親歷著創(chuàng)投行業(yè)這一幕幕變化。前不久賀志強(qiáng)參加了一場AI創(chuàng)業(yè)論壇，“我看到很多年輕人還在熱情地創(chuàng)業(yè)，沒有選擇躺平，發(fā)自肺腑地感到高興。” 他認(rèn)為要鼓勵(lì)、保護(hù)好這些“星星之火”，作為VC更要敢于做耐心資本，讓年輕人永遠(yuǎn)有理想，讓他們能從普通人變成一個(gè)有影響的人，做出有影響的世界級(jí)企業(yè)。

　　毋庸置疑，當(dāng)前市場正處于調(diào)整周期，企業(yè)上市前景尚不明朗，項(xiàng)目退出渠道不夠暢通，一級(jí)市場的投資意愿下降，企業(yè)融資環(huán)境相應(yīng)受到影響。然而，獨(dú)角獸企業(yè)成長壯大離不開VC/PE機(jī)構(gòu)的扶持與培育。

　　“顛覆性創(chuàng)新不是計(jì)劃出來的，也不是判斷出來的。”賀志強(qiáng)呼吁，一定要堅(jiān)信創(chuàng)投是科技創(chuàng)新的必要組成部分，要完善行業(yè)募投管退生態(tài)，暢通創(chuàng)新退出通道。他認(rèn)為，一方面需要為企業(yè)提供穩(wěn)態(tài)的IPO通道，形成私募股權(quán)投資生態(tài)閉環(huán)，讓一、二級(jí)市場的活水流動(dòng)起來。

　　另一方面，要持續(xù)拓展多元退出渠道，大力鼓勵(lì)發(fā)展并購。清科研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，2023年中國市場并購基金募資、并購類投資及退出占比分別為3%、1%和46%。對(duì)標(biāo)同期美國，據(jù)Pitchbook統(tǒng)計(jì)，這一組數(shù)據(jù)分別為68%、69%和95%。“相比之下，著國內(nèi)并購市場仍有較大上升空間，因此今年是發(fā)展并購的大好時(shí)機(jī)。”

　　目睹近年來CVC的發(fā)展趨勢(shì)，賀志強(qiáng)深有感觸。自移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)投資浪潮后，CVC生態(tài)變化非常大：首先，諸多企業(yè)家意識(shí)到，創(chuàng)投對(duì)于一個(gè)企業(yè)了解未來科技發(fā)展趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)變化至關(guān)重要，因此近年成長起來的龍頭企業(yè)，諸如寧德時(shí)代、比亞迪、美團(tuán)等都普遍會(huì)設(shè)立戰(zhàn)投部門;其次，以往CVC只聚焦自身產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行投資，如今投資視角越來越寬泛;此外，越來越多的投資人開始擁有產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷，對(duì)科技產(chǎn)業(yè)化有切身體會(huì)，能更準(zhǔn)確的做出判斷。

　　多年下來，聯(lián)想創(chuàng)投走出一條與眾不同的CVC之路，賦予了CVC更多創(chuàng)新內(nèi)涵，打造出一套CVC2.0模式，即致力于構(gòu)建一個(gè)開放、協(xié)同、共贏的CVC生態(tài)圈，通過信息基礎(chǔ)層面的構(gòu)建、資源賦能層的打造以及商業(yè)落地層的推動(dòng)，實(shí)現(xiàn)被投企業(yè)與聯(lián)想集團(tuán)及生態(tài)圈內(nèi)其他企業(yè)的深度融合與協(xié)同發(fā)展。

　　某種程度上，這種生態(tài)協(xié)同模式不僅為被投企業(yè)提供了全方位的賦能助力，打開了新的增長空間，有助于被投企業(yè)成長為獨(dú)角獸企業(yè);也為聯(lián)想創(chuàng)投在獨(dú)角獸企業(yè)投資領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位提供了有力支撐。

　　至于接下來，賀志強(qiáng)表示，將繼續(xù)堅(jiān)持投資核心科技創(chuàng)新，繼續(xù)堅(jiān)持行業(yè)研究，做好“研究驅(qū)動(dòng)型”投資機(jī)構(gòu)。更要在聯(lián)想戰(zhàn)略指導(dǎo)下，通過技術(shù)并購、攢局等多種方式，進(jìn)行更深入的資源整合，實(shí)現(xiàn)多方共贏。同時(shí)要借助聯(lián)想的全球銷售網(wǎng)絡(luò)和品牌，為被投企業(yè)提供更加綜合的賦能，幫助被投企業(yè)的海外發(fā)展。

　　路雖遠(yuǎn)，行則將至。面對(duì)未來，聯(lián)想創(chuàng)投繼續(xù)捕捉巨大產(chǎn)業(yè)變革帶來的機(jī)遇，力爭投出更多的獨(dú)角獸。“通過早期投資發(fā)現(xiàn)并投出下一個(gè)偉大企業(yè)，這一目標(biāo)從未改變。”