這或許是一次勝利大逃亡。既小米之后，美團(tuán)也開始狂奔上市。如果趕不上這一波，那么在接下來的冷靜期中，人們或許不會(huì)再對(duì)這樣的企業(yè)IPO買單了。

　　雷軍說小米的估值是騰訊乘以蘋果，當(dāng)然得出的結(jié)論是539億美元至690億美元，顯然乘法不太合格。

　　現(xiàn)在美團(tuán)也提交了自己的IPO申請(qǐng)。前著名投資人王功權(quán)隱晦的說這兩個(gè)公司在這個(gè)歷史階段，具有標(biāo)志性的意義：“好，則大家繼續(xù)做爆炸成長(zhǎng)的夢(mèng)想;不好，則風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)泡沫時(shí)代結(jié)束。”

　　顯然沒有什么爆炸成長(zhǎng)。小米說2年后手機(jī)銷量會(huì)翻一倍，那么它能干掉蘋果三星OPPO華為vivo中的哪一家呢?如果有難度的話，小米的高成長(zhǎng)如何實(shí)現(xiàn)呢?

　　但相對(duì)而言，小米的估值只是虛高。小米趕上了智能手機(jī)爆炸期的紅利，通過渠道革命獲取了智能手機(jī)時(shí)代的一席之地。這是小米最偉大的成功。只不過這個(gè)成功的價(jià)值應(yīng)該在300億美元-500億美元之間。而且那個(gè)爆發(fā)期結(jié)束了，現(xiàn)在，進(jìn)入了紅海戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)代，而此時(shí)性價(jià)比不再是決勝市場(chǎng)的戰(zhàn)略性武器。小米如果想繼續(xù)沿用這一戰(zhàn)略，最終市場(chǎng)覆蓋應(yīng)該和聯(lián)想相仿：占據(jù)低端市場(chǎng)，并在數(shù)量上占優(yōu)。但要想獲得更偉大的成功，小米必須要走入價(jià)值鏈的中高端，而且要巨額投入研發(fā)，為用戶創(chuàng)造更大的價(jià)值。否則，小米沿用這一模式的話，市值將在兩年內(nèi)達(dá)到頂點(diǎn)。

　　小米的業(yè)務(wù)都是實(shí)打?qū)嵉�，而且有利�?rùn)有口碑有業(yè)務(wù)閉環(huán)。而美團(tuán)點(diǎn)評(píng)呢?雖然去年就已經(jīng)估值300億美元，但是在趙博思看來，美團(tuán)目前還有很多難題待解，其中最大的問題就是：商業(yè)模式問題。

　　按照正常的創(chuàng)業(yè)邏輯，A輪前后就應(yīng)該解決掉企業(yè)的商業(yè)模式問題。但是在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，除了大眾點(diǎn)評(píng)部分業(yè)務(wù)模式清晰以外，另外幾塊業(yè)務(wù)都是持續(xù)虧損的業(yè)務(wù)。

　　實(shí)際上，不僅是虧損，而且是找不到可能贏利點(diǎn)的項(xiàng)目。

　　2017年，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)餐飲外賣服務(wù)的年度交易金額為1710億元，而到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)的年度交易金額為1580億元。

　　此外，公司營(yíng)業(yè)收入2015年至2017年分別實(shí)現(xiàn)40億元、130億元、339億元，三年收入增長(zhǎng)超過七倍。

　　但是，在外賣上，平均每一單都持續(xù)的虧損。餐飲外賣騎手成本由2016年的51億元增至2017年的183億元。這個(gè)邏輯不難理解：用戶獲取外賣的價(jià)格=外賣的價(jià)格+外賣小哥的成本。為了刺激外賣單數(shù)，目前外賣基本上都在虧本賺吆喝。而且，這個(gè)模式目前沒有辦法破解。

　　一方面，一旦外賣運(yùn)費(fèi)上漲，客戶就會(huì)下降;另一方面，餓了么在阿里巴巴的支持下虎視眈眈，由于阿里巴巴可以在戰(zhàn)略層面選擇擴(kuò)張而不計(jì)成本，這對(duì)于外賣作為主業(yè)的美團(tuán)將是消耗性的打擊，而且無法形成模式閉環(huán)。

　　阿里巴巴則不需要餓了么獨(dú)自形成模式閉環(huán)。阿里巴巴只需要餓了么作為O2O和到家業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略組成部分即可。這樣的領(lǐng)域還包括美團(tuán)收購(gòu)的摩拜單車，以及共享出行業(yè)務(wù)。在可想而知的時(shí)間范圍內(nèi)，這些業(yè)務(wù)都無法盈利，但是又沒有辦法進(jìn)行導(dǎo)流。

　　至于美團(tuán)所說的要成為亞馬遜，趙博思覺得為時(shí)尚早。電商的邏輯是商家供應(yīng)鏈和用戶，無論是倉(cāng)儲(chǔ)物流還是供應(yīng)鏈或者是商家，美團(tuán)現(xiàn)在都不具備可以對(duì)標(biāo)的基礎(chǔ)。更不用說，美團(tuán)所做的所有的這些事，阿里巴巴都有全面的布局。面對(duì)一個(gè)年凈利潤(rùn)超過600億元的電商巨頭，美團(tuán)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)將很難建立起真正的商業(yè)模式，想要在阿里眼皮底下建立護(hù)城河更是難上加難。

　　無論從當(dāng)下還是展望未來，以繼續(xù)燒錢換市場(chǎng)的故事，都很難燒出護(hù)城河——如趙博思此前所說的那樣，真正的問題是：對(duì)手們都不會(huì)認(rèn)輸，而且對(duì)手們都彈藥充足，那么美團(tuán)在市場(chǎng)上還能怎么玩?

　　拆解開來，單項(xiàng)業(yè)務(wù)除了點(diǎn)評(píng)等少數(shù)業(yè)務(wù)都無法短期盈利;合并到一起，這些業(yè)務(wù)等協(xié)同性目前也無法證實(shí)。一個(gè)超遠(yuǎn)期的故事，無法支撐起美團(tuán)的估值。

　　資本市場(chǎng)不相信遙遠(yuǎn)的故事，除非他們看得到凈利潤(rùn)和成長(zhǎng)性。這些美團(tuán)都不具備。所以美團(tuán)不得不橫向擴(kuò)張，用同樣燒錢的辦法維持用戶基數(shù)和成交額。但是如果每一單都是虧損的，這樣的增長(zhǎng)未來如何反轉(zhuǎn)?王興沒有告訴我們答案，資本市場(chǎng)怎么會(huì)買單?

　　當(dāng)然，囊括了中國(guó)知名投資人的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，大家都會(huì)稍微抬一抬轎子讓美團(tuán)上市。理由很簡(jiǎn)單，《讓子彈飛》里：黃四爺帶頭出錢，其他人就得跟著出錢，回頭把錢還給黃四爺，得利三七開。 一旦上市，大家解套，未來怎么樣，未來怎么樣……超過3年的事，誰能說得清呢?夢(mèng)想誰都可以講，但不是誰都可以實(shí)現(xiàn)的。