本周五，美國網(wǎng)約車兩大巨頭之一的Lyft將掛牌上市。據(jù)美國媒體報道，最新一代硅谷初創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)在正競相在公開市場上市，這讓渴望投資于這些備受矚目、快速增長的公司的大小投資者產(chǎn)生了希望。

　　但2019年的上市科技公司與前輩們有很大的不同。這些公司，包括優(yōu)步和Lyft等共享經(jīng)濟寵兒，通常“年齡”更大、規(guī)模更大，多年來由數(shù)十億美元的私人資金支撐，這些資金重塑了初創(chuàng)科技公司的世界。

　　對于投資新人而言，這些相對更成熟的公司可能會減少劇烈的投資波動，比如巨大虧損或盈利。

　　但這也可能意味著，這些公司最快的增長階段已經(jīng)過去。因此，在這波科技公司的上市浪潮中，主權財富基金和風險資本家等精英投資者將獲得比新投資者更大份額的收益，這種可能性越來越大。

　　市場和經(jīng)濟分析公司Strategas的執(zhí)行合伙人杰森.德塞納-特倫納特(JasonDeSenaTrnert)表示：“散戶投資者為時已晚。他們將是最后的投資者，這就是問題所在。”

　　這一變化反映了美國企業(yè)家為建立自己的公司籌集資金的方式發(fā)生了大規(guī)模的轉(zhuǎn)變。他們沒有像亞馬遜和谷歌那樣，迅速轉(zhuǎn)向公開市場和隨之而來的外部審查，而是在多年的私人資金支持下，以較少的財務披露要求，建立起了龐大的業(yè)務。

　　大型網(wǎng)約車公司優(yōu)步在過去十年里籌集了200億美元以上的資金。規(guī)模較小的競爭對手Lyft周四晚些時候?qū)�IPO定價為每股72美元，預計將于周五在納斯達克掛牌交易。該公司在7年內(nèi)籌集了49億美元。

　　而在1990年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫中，許多初創(chuàng)企業(yè)在成立僅幾年后就上市了。有些公司，如Pets.com，收入微乎其微，這些情況如今只存在于硅谷的傳說中。

　　十多年來，政策變化和科技行業(yè)的巨額新財富相結(jié)合，一直在改變初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展模式。

　　共同基金和對沖基金(初創(chuàng)企業(yè)IPO中的典型投資者)開始購買大型非上市公司的股份，這成為新企業(yè)上市前積累更多股份的一種方式。包括大型主權財富基金和超大規(guī)模的軟銀愿景基金在內(nèi)的其他大型投資者也加入進來，創(chuàng)造了一個更活躍的市場。

　　根據(jù)追蹤初創(chuàng)企業(yè)的CB Insight公司的數(shù)據(jù)，2018年，對美國公司的風險資本投資增至995億美元，為2000年以來的最高水平。

　　這些投資將初創(chuàng)企業(yè)的估值推高到了不尋常的高度。根據(jù)CB Insight的數(shù)據(jù)，目前至少有333家所謂的獨角獸(估值超過十億美元的非上市公司)。而在2014年，獨角獸只有80家。

　　Lyft作為私營公司的估值超過110億美元。另一家正在上市的公司Pinterest也是如此。這大致是公眾投資者對零售商科爾(Kohl‘s)和在線證券交易商E-Trade金融公司給出的市值。

　　優(yōu)步是今年有望進軍股市的最大私營公司，其在私營市場的估值超過700億美元。在公開市場上，這與高盛集團和CVSHealth等企業(yè)巨頭的規(guī)模大致相當。

　　風險投資公司Menlo Ventures的合伙人馬特·墨菲(Matt Murphy)表示，較高的估值和較大規(guī)模的投資額與智能手機和云計算創(chuàng)造的商機直接相關。

　　他說：“科技公司覆蓋的用戶規(guī)模和每個用戶的收入貢獻都在增長。這些公司的增長潛力遠高于先前的預期。”

　　一些敦促減少監(jiān)管力度的行業(yè)團體和投資者表示，對私人市場重視的原因是《薩班斯-奧克斯利法案》，該法案是2002年通過的一項聯(lián)邦法律，在本世紀初的會計丑聞之后收緊了對上市公司的會計規(guī)則。

　　除了提高披露要求和其他變化外，上述法律還要求高管證明公司財務報表的準確性。一些人表示，這些用于確保合規(guī)的較高成本，可能會阻止小公司上市。

　　相比之下，私營公司的運營所需披露的信息要少得多。它們沒有義務向證券交易委員會提交季度收益報告或經(jīng)審計的年度財務報表。他們亦無須向公眾廣泛發(fā)放有關業(yè)務發(fā)展的最新資料。

　　其他人則表示，IPO的下降始于《薩班斯-奧克斯利法案》之前。他們將這一變化歸因于聯(lián)邦放松管制的浪潮，這使得籌集資金和私下出售公司變得更加容易。較輕的反壟斷執(zhí)法引發(fā)了并購熱潮，允許小公司向大公司出售，而不是上市。

　　與此同時，新的法律使得私人公司更容易向全國各地的合格投資者出售證券，從而增加了來自私人股本和風險資本的資金。

　　不管是什么驅(qū)動因素，最終的結(jié)果是美國上市公司數(shù)量明顯下降。根據(jù)全美經(jīng)濟研究局去年發(fā)布的一份工作文件，自1997年以來，美國上市公司的數(shù)量下降了52%，2016年略高于3600家。

　　一些分析師預計，優(yōu)步、Lyft和其他知名初創(chuàng)企業(yè)將得到機構投資者的熱烈回應，機構投資者通常購買新發(fā)行的股票，盡管潛在的上漲幅度可能會更小。

　　會計事務所普華永道的上市顧問戴維·艾思里奇(David Eturdge)表示：“我認為，這里有一個被壓抑的需求，我想人們會有一種感覺，我真的不想錯過機會。”

　　然而，投資者有理由對以高價購買新上市公司的股票持懷疑態(tài)度。根據(jù)高盛集團分析師最近的一份研究報告，在過去兩年里，完成IPO的公司的市值實際上平均下降了8%。而在同期，標準普爾500指數(shù)上漲約12%。(騰訊科技審校/承曦)