據(jù)外媒報(bào)道，摩根士丹利今日發(fā)布投資研究報(bào)告，維持歡聚時(shí)代股票(Nasdaq:YY)“持股觀望”評(píng)級(jí)，將目標(biāo)股價(jià)從90美元調(diào)低至76美元。

　　以下為報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　我們認(rèn)為，由于盈利能力、執(zhí)行能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，以及虛擬禮物之外的其他業(yè)務(wù)貨幣化能力均存在不確定性，歡聚時(shí)代的全球化就是一個(gè)“展示自我”(show me)的故事。我們認(rèn)為，這還不足以驅(qū)動(dòng)更高的估值。為此，我們繼續(xù)維持其股票“持股觀望”評(píng)級(jí)。

　　海外市場(chǎng)的機(jī)會(huì)有多大：IDC數(shù)據(jù)顯示，2018年全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)為36億，移動(dòng)視頻流用戶(hù)為17億。我們認(rèn)為，其中的一半位于Bigo(歡聚時(shí)代收購(gòu)的海外視頻社交平臺(tái))的主要可尋址市場(chǎng)(TAM，即潛在市場(chǎng)規(guī)模)，包括亞洲(日本除外)、中東和非洲以及拉丁美洲。

　　我們相信，視頻流媒體應(yīng)用程序(APP)將繼續(xù)贏得用戶(hù)市場(chǎng)份額和花費(fèi)的時(shí)間(類(lèi)似于中國(guó))，IDC預(yù)計(jì)：1)視頻流媒體用戶(hù)的年復(fù)合增長(zhǎng)率將維持在14%，2022年將到15億;2)每小時(shí)有10分鐘將被用于移動(dòng)視頻流媒體服務(wù);3)App Annie數(shù)據(jù)顯示，短視頻應(yīng)用將是主要推動(dòng)力。

　　在今年3月5日的報(bào)告中，我們?cè)�預(yù)計(jì)，Bigo的虛擬禮物TAM到2025年將超過(guò)100億美元。但是，要證明更高的估值和長(zhǎng)期增長(zhǎng)是合理的，虛擬禮物之外的貨幣化(可能是類(lèi)似于快手的廣告和電子商務(wù)，以及Hago游戲)也很重要。對(duì)于廣告，我們預(yù)計(jì)每年的潛在營(yíng)收為1.5億美元至4億美元(相比之下，今年虛擬禮物的規(guī)模預(yù)計(jì)為8億美元)。

　　目前買(mǎi)入歡聚時(shí)代股票還為時(shí)尚早，維持“持股觀望”：我們認(rèn)為，歡聚時(shí)代的盈利之路，以及中長(zhǎng)期內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)格局如何，目前仍不明朗。短視頻創(chuàng)作平臺(tái)Likee的MAU(月活躍用戶(hù)數(shù)量)達(dá)到了6000萬(wàn)，今年第一季度在全球十大下載應(yīng)用中排名第8位。此外，Tik Tok(抖音短視頻國(guó)際版)的MAU則達(dá)到了Likee的兩倍多，排名第四。

　　與其他在核心業(yè)務(wù)以外投資的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)同行一樣，歡聚時(shí)代也將經(jīng)歷同樣的利潤(rùn)率稀釋和燒錢(qián)周期，持續(xù)時(shí)間不確定。我們預(yù)計(jì)，不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(non-GAAP)，2019年歡聚時(shí)代(不包括虎牙)凈利潤(rùn)率將從2018年的25%降至10%，而2020年更是會(huì)降至6%。至于Bigo，我們預(yù)計(jì)2019年的運(yùn)營(yíng)虧損利潤(rùn)率為-18%，有望在2021年至2022年間實(shí)現(xiàn)收支平衡。(編譯/清風(fēng))